2025年12月22日

信証薦3條線索 捉人幣升值機遇

今年來人民幣滙價走勢向好，中信証券最新報告指出，未來推動人民幣升值的因素正在增加，參考過往多輪升值周期，預計將引發3個投資機遇，分別為短期肌肉記憶驅動、利潤率變化驅動和政策變化驅動三條線索。

中信証券提到，2000年以來人民幣滙率的7輪升值周期可印證，滙價升值的初期，航空、燃氣、造紙等行業，市場由直覺上看到成本端或外債端受益明顯，因而通常具有明顯的股價彈性，成為一種「肌肉記憶」。

看好上游資源及內需消費品

接着是利潤率變化驅動的品種，原材料和投入品進口依賴度高、同時產成品出口依賴度低的行業，在人民幣持續升值的過程中，因為成本下降而利潤率提升，主要品種有上游資源品和原材料，包括鋼鐵、有色、石油煉化、基礎化工（鉀肥、塗料、化纖、塑膠）、建材（耐火材料）；內需消費品，如農產品（飼料、植物油、糖等）；服務業相關品種，比如航運、進口型跨境電商；製造設備，主要是工程機械等。

至於政策變化驅動的品種，主要是指受惠於潛在的貨幣政策寬鬆、資本賬戶對外投資限制放鬆的品種，前者包括免稅和地產開發商等，而後者主要是金融領域券商、保險的全球化潛力。

中信証券看好人民幣升值前景，稱現時離岸人民幣（CNH）接近7算，1年、2年和5年遠期已分別升至6.9、6.79和6.44，其中1年遠期自12月來累升313點子，高水幅度不斷擴大。

今年實物資產代幣化發展趨勢明顯超過以往的虛產代幣化，人民幣作為全球最大製造業（實物資產）和最大大宗商品（實物消費）貨幣，其內在價值在未來會不斷得到重估，短期來看，美國11月通脹大幅低於預期，提升市場對美國減息的預期，將加強市場對人民幣升值的關注。