2025年12月15日

道富：黃金明年仍屬重要配置

道富投資管理預期，金價明年將震盪走高，惟該行亞太區投資策略與研究主管劉寧暉認為，黃金明年仍是重要資產配置。他提醒，環球風險資產明年仍可看好，但須更具選擇性，尤其是中國股市。

對沖黑天鵝式尾部風險

金價今年累計飆逾六成，劉寧暉坦言，金價每次上漲都是因為有大的「範式轉移」（paradigm shift）出現。上世紀七十年代金價經歷一波急漲，觸發點正是美國脫離金本位制。劉寧暉解釋，金價近期再度急漲，原因與當年類似，「這回大家都在講去美元化，或者說美元作為全球金融的一個錨定物是不是還能夠成立。」

道富在剛發表的《2026年黃金展望報告》中預計，金價明年會在每盎斯4000至4500美元區間震盪走高。劉寧暉認為，黃金明年仍是重要戰略資產配置，可用作對沖黑天鵝式的尾部風險。儘管在人工智能（AI）泡沫憂慮下，不少投資者今年採用槓鈴型策略，同時持有「科技七雄」及黃金，導致金價走勢與風險資產相關性大增。劉寧暉相信，黃金難以被其他資產取代，主因是黃金供應有限，無法立即增加供應去達致供需平衡。

整體投資市場方面，道富繼續看好風險資產，指明年美股有較多投資機會。劉寧暉解釋，美國明年底迎來中期選舉，特朗普政府為免影響選舉結果，不利市場的政策料會較少，加上其政策節奏過往都是先難後易，因此經過今年的強硬政策後，明年相信較大機會看到正面政策出台。另外，明年1月美國將迎來減稅退稅，以及放寬對金融及能源行業監管，亦屬利好因素。

中國AI板塊新經濟股值得留意

劉寧暉估計，聯儲局明年底前仍有一到兩次減息機會，新興市場表現預計不會太差。環顧全球，他相信歐洲、日本、印度以至中國都有投資機會，但坦言這些股市未必會大範圍向上，投資者須審慎選股。鑑於中國監管機構傾向讓股市以慢牛速度向上，劉寧暉提醒在中國股市當中，選股更為必要。

「中國絕對有很多投資機會，但並不是說你閉着眼睛買一個上證指數、滬深300指數，就能夠達到這個目的，這裏面你要有選擇性。」他呼籲投資者集中留意中國新經濟股，尤其是AI相關板塊，包括高端製造業中的硬件股。

採訪、撰文：余倩敏