2025年12月11日

人民幣走勢丨高盛模型顯示人民幣被低估25%

高盛表示，人民幣被低估25%，其升值幅度將超過遠期合約所顯示的定價。

彭博引述高盛報告，該行將人民幣稱為其「最高確信度」交易之一，稱根據預測滙率模型判斷，人民幣被低估。該模型旨在預測維持中國經濟基本面所需的最優滙率水平，包括保持經常賬戶穩定、經濟增長及價格平穩等條件。

高盛指出，有人認為人民幣低估是支撐中國出口競爭力的關鍵因素，並稱滙率升值將與出口持續增長的預期相悖。但高盛表示，「我們持不同觀點」，因為人民幣被嚴重低估，即使按該行的預測出現一定升值，人民幣滙率仍將處於被低估區域。

高盛認為，在受中國市場佔有率擴張影響的國家，競爭力之爭將以貨幣貶值的形式展開 —— 從而恢復人民幣在其貿易貨幣籃子中的相對強勢。該行指出，中國經常賬戶餘額的強勁態勢也將帶來更大的升值壓力。

高盛動態均衡率模型(GSDEER)認為滙率終將反映生產率與貿易條件差異，該模型測算人民幣公允價值為1美元兌5元人民幣。與此同時，追蹤經常賬戶對滙率影響的高盛基本有效滙率模型顯示人民幣被低估12%。兩種模型的加權平均值顯示人民幣滙率較公允價值低25%。

高盛表示，該行預計人民幣升值將循序漸進且受控，但即便如此，其表現仍可能優於遠期所顯示的定價。