2025年11月7日
瑞士嘉盛銀行發布《2026/27年度宏觀與策略展望》報告指出，儘管面臨財政壓力上升及全球分化加劇，全球增長仍有望保持穩健，預期明年股票表現將再次優於債券，黃金仍是全球首選的避險資產。
瑞士嘉盛銀行認為，2026/2027年將塑造全球經濟的五大宏觀主題包括AI基建的熱潮持續，支撐美國經濟增長；美國勞動市場趨緊，移民政策收緊限制潛在產出；主要經濟體持續的貨幣與財政支持，維持環球經濟增長勢頭；債務壓力加劇可能引發金融壓制與風險溢價上升；以及中國及新興市場在貿易與科技緊張局勢下展現韌性。至於主要風險包括AI營收低於預期、違約率急升導致信貸市場意外收緊，以及美國通脹持續高企。
明年股市料再錄正回報 惟顯著遜今年
瑞士嘉盛銀行表示，對明年股市感樂觀，預期將再次錄得正回報，但回報率將顯著低於今年。美股估值已達自科網泡沫以來最高水平，意味上行空間門檻較高。明年預測回報約為9%，主要來自穩健的盈利增長，而估值上升空間有限。
該行說，未來數月仍看好歐洲股票，因其估值更合理，且歐羅區增長有望在德國財政支出推動下於明年加速。最看好的板塊是醫療保健，政治風險預期減退，有助該板塊在今年困境後重新定價。軟件板塊亦具潛力，將率先受惠於AI加速應用。
瑞士嘉盛銀行稱，固定收益回報預期顯著下降。市場隱含政策利率預期已接近該行預測，債券收益率下行空間有限。長期政府債券的期限溢價已相當可觀，亦限制收益率上升空間，因此固定收益市場的回報主要來自利差與曲線下滑。信貸方面，部分行業有壓力跡象，但基於對經濟的正面展望，目前不宜結構性減持信貸。
該行預期，明年黃金仍將表現突出，因其作為全球首選避險資產的角色，將吸引更多資金配置。美元方面，料明年仍將面臨壓力，主要受貨幣政策不利因素影響。
調高中國今年增長預測至4.9%
中國經濟方面，瑞士嘉盛銀行表示，將中國今年增長預測由4.8%上調至4.9%，明年由4%上調至4.5%，但仍維持通脹疲弱的看法。今年下半年增長如預期放緩，但政府年末的刺激措施促使第四季產出略為上修。措施包括5000億元人民幣的專項政策性金融債券，用於基建及戰略產業，以及10月批准的地方政府債券額度再增5000億元人民幣。
該行預計，內地明年通縮壓力仍將持續，但針對「內捲」的應對措施可能令平均通脹略高於零。預期北京將於明年推出更多刺激消費的措施，包括社保改革。增長目標可能定於4.5%至5%之間，與中國2035年邁向高收入國家目標一致。
AI相關投資或更突出
該行又稱，美國關稅下降應有助於對美出口。對其他地區的出口仍穩健，但中國透過輸出通縮以擴大市場份額的策略，可能面臨日益增長的外部阻力。政策轉向以重塑經濟結構正當其時。下一個5年規劃的綱要顯示政府已認識到需加強家庭消費，儘管仍優先推動科技進步與產業升級，預期該規劃將包含私人消費佔GDP比例的數值目標——目前仍遠低於其他主要經濟體。這將引導年度子目標及配套政策。AI相關投資亦可能更為突出，推動整體投資在2025年疲弱表現後回升。
