2025年10月29日
中美貿易談判取得若干成果，投資者憧憬「習特會」前續有利好消息；加上聯儲局本周幾乎篤定再下調聯邦基金利率0.25厘，華爾街股市周一(27日)又破頂，標普500指數歷來首次站於6800點上收市，2025年迄今進賬達16.89%，同期道指和納指則累飆11.75%及22.41%。
美牛表現強勁，不少分析把這次由人工智能(AI)引爆的升浪與千禧科網熱潮雙提並論，且憂慮泡沫破滅導致崩盤；其實，今年美股跟「特朗普1.0」時也異常吻合。回顧特朗普於2017年1月20日宣誓就職美國總統、展開首個任期，標指自2271點起步反覆尋頂，至10月24日共用了193個交易日，漲幅成功突破13%；事隔8載，歷史重演，標指從1月大概6000點出發，同樣到10月底累積上揚超過13%。
附【圖】所示，2017年和2025年特朗普兩趟入主白宮，標指初期走勢差不多，直到今年4月公布對各國徵收「對等關稅」引發深度調整才出現分歧，隨着之後股市大反撲收復失地，帶動兩者自8月份開始再次「併軌」，計算其關連系統更達0.743(8月至今則見0.869)。
2017年牛市很大程度是源於特朗普承諾企業減稅、放鬆監管和財政刺激的樂情緒所推動，今年政策層面催化劑明顯不及，然而，AI全面崛起正重塑環球經濟引擎，風頭蓋過關稅戰以至通脹加劇的憂慮，市場價格行為(price action)都押注「美牛未完」。換言之，儘管特朗普「1.0」與「2.0」首年升浪時宏觀經濟和地緣政治背景南轅北轍，結果卻殊途同歸。按2017年10月底到年終尚有2.7%上漲空間推算，標指在今年餘下兩個多月將攀越七千大關，可望挑戰7060點水平。
必須補充的是，美股2017年漲勢不似今年般在第二季發生一番波折，標指全年合共破頂62次(特朗普上任起計亦達61次)，剛足以躋身1927年有數據後的「三甲」位置，僅遜於2021年(70次)和1995年(77次)。2025年至今標指暫時改寫歷史收市高位35次，本年尚餘44個交易日，想追平當年紀錄機會不應抹殺，畢竟美股這趟放榜期企業成績表「對辦」。
彭博資料顯示，近三分一(約160間)標指成份股公司先後發布了最新季度業績，其中盈利(earnings)勝市場預期的比例超過八成，是4年來最高，代表這輪美牛即使「昂貴」，卻具基本因素支持。摩根士丹利策略員威爾遜(Michael Wilson)估計，今年底甚至2026年將有更多分析員上調美企盈利預測。一旦屬實，便可略為紓解估值偏高的狀況，延長華爾街尋頂之旅。
信報投資研究部
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