2025年10月16日

大行報告丨摩通升泡泡瑪特評級至增持 上調目標價

摩根大通將泡泡瑪特(09992)評級由「中性」上調至「增持」，目標價亦從300元上調至320元，稱在盈利預測調整後，其估值具有吸引力。

摩通報告指出，基於泡泡瑪特的人氣IP「拉布布」(Labubu)及星星人(Twinkle Twinkle)的強勁銷售勢頭，將2025至2027年的盈利預測上調5至7%。作為新的增長引擎，Twinkle Twinkle目前在二手平台的溢價為130%，預計其將貢獻2027年銷售額的8%；Labubu為35%。儘管其產能較今年首季已提升10倍，Labubu 3.0和Mini Labubu在所有渠道仍處於售罄狀態。

報告認為，在基本面依然強勁的情況下，近期其股價相對表現落後28%，表明投資者預期趨於保守；以2026年預測市盈率(本益比)為20倍估算，與其他質量和增長較差的消費品牌相比，泡泡瑪特具備更優的風險回報。

摩通並預期，面對關稅不確定性上升，泡泡瑪特將加快全球供應鏈布局；已為第四季購物季在美備貨，並具備提價能力，預計15%的漲幅足以抵消100%關稅的影響。美洲銷售佔比預計將由2025年的約21%提升至2027年的約28%。