2025年9月25日
阿里巴巴(09988)於「2025雲棲大會」宣布加碼人工智能(AI)投資，積極推進3年3800億元人民幣的AI基礎設施建設計劃，推出旗艦模型Qwen3-Max，並與輝達(Nvidia)展開新合作，一系列利好消息刺激股價炒上，攀上2021年10月以來新高。本文盤點各大行對阿里巴巴股價走向及其AI業務發展前景的看法。
摩根士丹利持續看好阿里巴巴作為中國最佳AI賦能者的地位，重申阿里巴巴美股目標價為200美元，評級「增持」。
大摩稱，阿里的通義大語言模型已成為全球領先的開源模型，並在國內企業級大模型API市場排名第一。而Qwen3-Max是通義千問系列中規模最大、性能最強的基礎模型，預訓練數據達36萬億Tokens，總參數超過1萬億，提供指令(Instruct)版與推理(Thinking)版兩類。測試版已在Chatbot Arena排行榜取得第3名，正式版有望再創突破。總體表現據稱已超越GPT-5與Claude Opus 4，躋身全球前三。
摩根大通指出，中國生成式AI呈現供不應求，阿里雲不僅批發GPU算力，更採全棧策略(基建、基礎模型、PAAS、代理、垂直應用)，催化高價值工作負載。即使對中國的硬件供應是分層和受監管，阿里雲人工智能平台(PAI)與輝達(Nvidia)的合作亦為Physical AI(物理AI)用例(機械人和自主系統)提供了務實的橋樑。而阿里雲把潛在市場擴展到海外，實現中國以外的多元化成長。
摩通認為，就中國AI上升周期而言，阿里雲仍是中國GenAI發展的最大受益者之一。隨着愈來愈多的傳統產業實現營運數字化並採用GenAI，相信超大規模企業的資本支出將惠及下游產業和企業。該行維持阿里巴巴的「增持」評級，港股目標價為165元；美股目標價為170美元。
花旗上調阿里巴巴美股和港股目標價，稱基於「雲棲大會」現場參會人員的流量以及公司對數據中心容量將增長10倍的樂觀預期，上調其雲收入和資本支出的假設。
花旗表示，作為擁有全棧AI服務的全球超級雲平台之一，阿里巴巴已充分準備好抓住超級人工智能進化帶來的機會，這種進化應可轉化為未來數年的可持續雲收入增長。儘管暫無明確指引，該行當前假設現有的3800億元人民幣資本支出預算將在2028財年第二季末之前部署到位，進度快於3年的時間。預計2026至2028財年的雲收入將以年均29%的復合成長率提升，高於此前預期的26%，並保守維持雲利潤率不變。
花旗重申「買入」評級，將阿里巴巴ADR目標價調高16%，由187美元上調至217美元；其港股目標價上調17%，由183元上調至215元。
中金看好阿里雲商業價值持續釋放和對該集團估值的持續提振，上調美股及港股目標價34%及35%，至204美元及197元，維持「跑贏行業」評級。
中金表示，阿里預期數據中心能耗規模上行，意味着資本開支的大幅投入和AI相關收入將大幅上行。另外，通義是全球領先的開源模型生態，衍生模型超過17萬個，衍生模型數量全球第一，是AI時代的作業系統。而阿里雲具備AI時代的全棧能力，從通義大模型、百煉等AI服務平台到中國第一的AI基礎設施和計算網絡，隨着AI需求持續發展，阿里雲將在各個維度受益。
瑞銀預期，阿里雲可成為AI雲需求日趨強勁的主要受益者，對其收入增長前景轉趨樂觀。市場或會將阿里雲2027及2028財年收入增長24%及21%的預測再度上調，相應將阿里港股目標價上調至210元，美股目標價由162美元上調至216美元，評級「買入」。
滙豐研究指出，阿里正在擴展全球數據中心和技術服務中心，以推動進一步的海外增長，相信該公司正在捕捉中國企業出海需求並探索本地市場機會。阿里在AI領域的進展和對投資的承諾，鞏固其在雲端和AI領域的領先地位，其核心電商業務亦與AI構成協同效應，長遠而言提成率有望上升。該行重申阿里的「買入」評級，美股目標價為190美元，港股目標價185元。
至於交銀國際認為，阿里巴巴在晶片算力、應用及服務全棧式布局已經形成，將推動中國AI應用加速落地，按SOTP把阿里巴巴港股目標價從159元升至195元，維持「買入」評級。
| 機構 | 評級 | 目標價 |
| 摩根士丹利 | 增持 | 200美元(美股) |
| 摩根大通 | 增持 | 165元(港股)；170美元(美股) |
| 花旗 | 買入 |
215元(港股)；217美元(美股) |
| 中金 | 跑贏行業 |
197元(港股)；204美元(美股) |
| 瑞銀 | 買入 |
210元(港股)；216美元(美股) |
| 滙豐 | 買入 |
185元(港股)；190美元(美股) |
| 交銀國際 | 買入 |
195元(港股) |
