2025年8月27日
恒指兩個交易日勁飆725點後昨回吐304點，埋單報25524點；A股也結束「四連漲」強勢，滬深300指數攀上4476點，再創2022年7月8日後新高掉頭向下，收報4452點，倒跌0.37%；交投持續壯旺，達到2.68萬億元人民幣。
「A牛」這一波屬價量俱升，周一(25日)滬深兩市成交總金額錄得3.14萬億元人民幣，僅次於去年10月8日的3.45萬億元人民幣，且自8月14日開始一直逾2萬億元人民幣，除了「兩融餘額」透視內地股民積極參與外，亦不乏外資的身影。
滬深300指數8月迄今暫漲9.25%，遠勝MSCI世界指數(ACWI)同期的2.51%，獲海外投資者青睞，按美國銀行引述EPFR Global統計，截至上周三(20日)為止一星期，中國股票基金合共吸資12億美元，終結早前3周淨流出的走勢。高盛研究部數據則反映A股迎來重要轉捩點，事關外資流向累計金額由負轉正，是美國4月2日公布對等關稅的「解放日」後首次。
此外，彭博滙總資料顯示，中國股票相關交易所買賣基金(ETF)大舉吸資，並以美國上市的iShares MSCI中國ETF(MCHI)為首。按ETF.com數據，美市130多隻亞太市場ETF中，過去一周中國ETF就佔了十大資金淨流入榜的半數席位。
隨着A股近日升勢甚猛，加上包括ETF和其他追蹤指數的基金受捧，這些被動基金急需追貨或進行再平衡(Re-balancing)，相信有力繼續為A股提供動能，本輪牛市周期似乎尚未到終站。
從另一角度看，當前投資情緒的亢奮程度，跟歷史高點仍有差距。滬深300指數儘管已由去年谷底勁漲44%，惟估值不算昂貴，遜以往牛市高峰。附【圖】所見，滬深300指數最新市盈率略高於18倍，明顯較2015年6月和2021年2月前兩個周期頂部均逾22倍為低。與此同時，指數長線市寬(成份股股價高於200天線比率)還沒攀越80%至90%阻力區，相比起過去動輒抵達100%，代表內部質素頗強，現在或未升夠。
滙豐環球研究最新報告指出，即使A牛已經歷一波急飆，但綜觀估值、企業盈利增長、回報、投資者信心、政策支撐等因素下，後市續有理想表現，故維持A股「增持」評級，相信年底前潛在上升空間約7%至8%。
當然，中長線向好未必意味短線可一口氣持續破關，因為滬深300指數經過連月報捷，多項指標相繼呈超買，短期回吐機會也明顯提高，惟縱使挫至4100點50天線位置，亦不致陷入技術調整區，適度整固反而更有利A股慢牛健康發展。
信報投資研究部
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