2025年8月21日

瑞銀:A股似具更大上行潛力 AH溢價或再走闊

瑞銀投資銀行中國股票策略研究主管王宗豪表示，隨着A股走強，散戶參與度通常會增加，A股似乎具有更大上行潛力，可能會看到AH溢價從目前水平再次走闊。

王宗豪指出，近期宏觀資料和政策支援(圍繞育兒補貼和反內捲)相對平淡，市場盈利預期已下修，這歷來對股票表現不利。儘管如此，股市繼續上漲，8月滬深300指數上漲4%，恒指漲2%。零售資金流入可能是驅動因素之一，A股交易量按年增長80%，融資餘額也大幅上升。

回顧過去的股價表現，該行發現A股的這種偏離可能會持續相當長的時間(2014至2015年長達12個月)，H股則相對較短，通常只持續2至3個月。

H股短期或盤整

他稱，從多個指標來看，包括A股融資餘額儘管近期上升，但佔市值的比例仍較低；銀行存款餘額持續強勁增長，這表明隨着股市上漲，更多存款可能流入股市；交易量仍較高，這可能鼓勵更多機會投資者加入。總的來說，認為H股風險回報的吸引力減弱，因為H股市場由機構驅動，由於每股收益預測下修、HIBOR上升以及Deepseek新模型的推出進一步延遲，H股短期可能會盤整。

他表示，多個因素可能會逆轉近期的股價上漲趨勢，監管干預可能是其中之一，但確實認為現階段這一可能性較低，因為A股融資餘額佔市值的比例仍較低、儘管金額提高，而且滬深300年初至今僅上漲8%。

料美股短期不會大幅回檔

王宗豪表示，海外市場大幅回撤可能是另一個原因，但這對港股的影響可能大於A股。此外，雖然預計今年底美股將走低，但短期內預計不會出現大幅回檔。10月的政策支持是另一個因素，該行認為投資者有一定程度的預期，即如果經濟在三季度走弱，政策將提供一定底線支持，儘管該時點離當前還有幾個月。