2025年8月19日

大摩:人民幣資產吸引力升 市場料仍有上攻空間

中港股市今年表現強勢，摩根士丹利中國首席股票策略師王瀅向內地傳媒稱，在A股與港股的配置選擇上，自6月起，大摩建議把更多中國股票組合配置傾斜於A股，因在地緣政治風險方面，A股對風波的敏感性顯著低於港股；且新消費股票的解禁壓力集中在港股。目前維持這一態度不變，但若後續關稅有進展、政策訊號明確，港股的穩定指日可待，有望重拾上半年的上揚行情。

王瀅指出，港股年初至今在全球股市中表現亮眼，A股則自6月起奮起直追，表現愈發亮眼。「反內捲」的最新動態及高科技領域的突破尤為值得關注，人工智能(AI)、高端製造、電動汽車電池等在全球的消費者和投資者認知度逐漸提升，這些都非常有助於中國資產在中長期全球配置中取得更亮眼的成績。

對A股赴港二次上市持積極態度

港股方面，王瀅對A股公司赴港二次上市持積極態度，稱這能把更多優質A股公司帶到香港，讓更多全球投資者參與。全球對中國資產配置需求長期存在，且隨着聯儲局減息臨近，美元資金成本下降，人民幣資產吸引力提升，需求不缺，只要監管和上市批准過程持續良好即可。

今年首7個月，南向資金淨流入已超1100億美元，超過去年全年。王瀅對持續淨流入保持樂觀，稱雖然可能比上半年勢頭小幅放緩，但每月基本保持淨流入的態勢是樂觀。她認為，南向資金對港股的影響顯著，每日淨流入與港股日成交量相比，最好時接近40%，對交易活躍度、資產認知和配置起到關鍵作用，還能幫助中國資產「熨平」外部因素帶來的定價波動。

王瀅指出，目前大摩維持5月的預測，市場基本交易在基準行情點位附近。恒生指數基準預測是27800點，滬深300指數是4000點，目前市場剛有點超過。接下來要看能否達到樂觀情形的目標價—恒生指數28000點，滬深300指數4700點，還有明確的上攻空間。

聯儲局料明年3月起減息

談到美國聯儲局政策走向，王瀅表示，市場高度關注其加息減息的周期、幅度、時間點和時長。大摩的判斷是，明年3月聯儲局會開始第一次減息，2026年一共會減息7次。減息啟動時間可能比一些市場預期遲，但總體減息的激進程度、幅度和頻率，預期還是比較多的。

在美元走勢與全球資金配置方面，王瀅認為，隨着聯儲局減息周期打開，未來一到兩年美元總體有走弱趨勢，這對中國資產是利好。弱美元背景下，預期人民幣對美元有小幅升值，歷史數據顯示此時人民幣資產的吸引力會提升。

看好人工智能及高分紅板塊

王瀅又稱，過去幾年全球投資人對中國股市的配置處在非常低的水平，而現在隨着基本面企穩改善，以及全球對中國科技創新能力和產出世界一流企業能力的信心重建，會有更多資產配置向中國傾斜。在投資機會上，建議關注人工智能及科技相關板塊和高分紅股票。

內地「反內捲」政策雷厲風行，王瀅表示，大摩高度關注這一政策主題，該政策旨在優化資源配置，提升企業盈利能力和投資回報率，認為其在未來12至24個月內將對股票市場產生積極影響。