2025年7月9日

滙豐削新秀麗目標價三成 銷售疲弱關稅夾擊

滙豐環球研究調低新秀麗(01910)目標價，由30元，減30%至21元，維持「買入」評級。

滙豐指出，新秀麗近期銷售表現一反常態地落後於旅遊需求趨勢，主要是宏觀經濟令包括中國及美國等關鍵市場的消費意欲趨謹慎影響，短期難以扭轉。宏觀環境在第二季惡化，叠加4月關稅令局勢緊張加劇，而5月和6月季增或有所改善，但按年比較仍錄跌幅。滙豐料其第二季銷售額減4.5%，最快明年才回復增長，銷售額以固定滙率計料按年升4%。

關稅政策影響方面，滙豐指出，新秀麗於2024年自有產能佔總產能約15%，餘下85%為外包，主要來自中國及東南亞地區，其中約15%來自內地生產線，該集團料至今年底佔比將降至低單位數。滙豐料來自關稅政策對該集團年度影響將介乎4000萬至6000萬美元，為2024年經調整EBITDA帶來6%至9%的影響。不排除透過加價及與供應商協商等解決有關問題，中期則藉產品重組以改善。

滙豐同時將新秀麗今明兩年經調整EBITDA預測，下調至5.74億美元及6.23億美元，減幅為16.45%及15.69%。經調整EBITDA利潤率分別減至16.5%及17%。預期2027年經調整EBITDA為6.71億美元，經調整EBITDA利潤率為17.5%。