2025年7月7日
當「歷史新高」變成常態，投資者的焦慮也達到新高。這個問題本身，已經是資本市場裏最無聊又最永恒的話題之一——我該在高點進場嗎？長遠來看，標普500的新高似乎比颱風形成還要頻繁，過去三十多年中，平均每年就來個20次。你以為自己正好遇上了「危險時刻」，其實你只不過站在了歷史的主旋律裏。
數據本身近乎殘酷地打臉了各路市場「預言家」：不僅牛市裏創新高像過年一樣密集，連所謂「高點進場」這個恐懼也不過是自我安慰。從1950年以來，無論你在歷史新高還是「隨便哪天」進場，五年後的平均收益率都是可觀的。甚至，站在新高點上的投資者，未來一、三、五年回報都略勝一籌。這不僅讓「高位恐懼症」患者顯得滑稽，也讓各種「等回調」的理財專家們失業。
從股價歷史圖表上不難看到人性弱點。牛市裏新高堆積如山，熊市裏一片死寂。每個市場參與者都知道，總有一天這個高點會變成「天花板」，然後迎來跌宕起伏的熊市。問題是：誰能準確預測那一天？過去十幾年，唱空者每年都在「預警」新高頂部，結果市場繼續無視他們，像關掉鬧鐘一樣自信前行。
當然，數學和心理學從來是投資世界裏的死對頭。按數據來說，單筆投入能實現回報最大化，但人類大腦從來不是Excel表格。損失的痛苦總比獲利的快感強烈，這就是為什麼分批投入會成為心理安慰劑。這種「分期付款」式的入場策略，雖然從長遠回報上略遜一籌，但卻能讓投資者在暴跌時少失眠幾晚。所謂「後悔最小化」策略，其實就是在用錢買心安——這倒也符合現代金融消費主義的本質。
股市的「十上」和「十落」從來都是極端選擇，而資產配置才是現實世界的解藥。別把全部希望壓在美股漲不停，也別指望自己能在頂部和底部間來回騎牆。把錢分點給債券、現金、甚至黃金，至少能讓你在下次牛轉熊時不至於心臟驟停。
如果你還在糾結「歷史新高」是不是危險區，請記住：市場新高和人類的焦慮一樣，永遠不會消失。唯一會消失的，是那些每次都等「回調」結果一無所獲的機會主義者。至於那些相信自己能在每個轉折點高賣低買的人——祝你們好運，畢竟連投資界的「神算子」可能是萬中無一。
個人認為，投資最終是耐心與自律的比拼，而不是誰能喊出更響亮的「泡沫」兩個字。新高不過是市場進化的副產品，真正該怕的，是自己腦中的恐懼與猶豫。至於未來會不會崩盤？答案簡單得令人沮喪：會，但你永遠猜不到什麼時候。只要你還在市場裏，就已經贏過了那些永遠觀望的局外人。
畢竟，市場總是留給勇敢者一點獎賞，哪怕那勇氣其實只是對統計學的信仰而已。
徐立言(本欄每逢周一刊出）
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