2025年6月11日

【EJFQ信析】標指極速見牛 往績後市例升

投資者觀望中美新一輪貿易談判消息，華爾街股市周一(9日)個別發展，道指下跌1點，據報美國有機會解除對華晶片出口管制，帶動科企造好，標普500指數6000點關口失而復得，微升5點，收報6005點。

標指自4月8日收市低位4982點開始大反撲，到上周五(6日)重新「登六」，同時從谷底累升逾20%，跨過「技術牛市」門檻，如今連續兩個交易日站穩6000點，分析員唱好之聲此起彼落。高盛策略員David Kostin認為，經濟數據改善疊加華府政策有利，增強投資者信心；大摩策略員Michael Wilson指出，企業盈利前景好轉，預示美股年底前續揚；花旗策略員Scott Chronert明言，市場對AI重燃信心，為估值帶來支持，把標指2025年末目標由原先5800點，上調至6300點。

基本因素以外，挾淡倉(short squeeze)尚未結束也為美市繼續向上提供催化劑。高盛追蹤的「最常被沽空股票」(Goldman most shorted basket)指標從4月低位勁飆42%，單單過去一個月亦漲約16%，意味早前遭看淡的股份期間湧進大量買盤。

另一方面，期貨管理策略基金(CTAs)近月淨購入大概300億美元美股，同樣反映平短倉(short covering)壓力不輕，相信要到淡友全部「投降」，升市才會轉入新階段。

美股近期強勢在過往頗為罕有。標指本輪僅耗時41個交易日便步入「技術牛」，屬1945年二戰後第11次於兩個月內飆逾20%，若果只統計「41個交易日」表現則是史上第六強。

附【圖】所示，標指41個交易日滾動回報(rolling return)截至上周五擴到20.42%，以往相同情況10年左右才出現一次。需要補充的是，標指其後1個月及3個月全數都只升不跌，換言之，極速「見牛」對美市來說屬例不虛發的短線利好訊號。按兩個統計時段平均漲幅分別為3.18%和5.79%(中位數約2.58%與6.01%)推算，標指9月有望攀上6348點至6360點區間，這跟大行普遍估算「目標價」6300點非常接近，並代表突破今年2月紀錄峰值6144點，「AI美牛」面臨關稅戰衝擊下命不該絕、再度創出新高。

必須留意，目前市場基本假設是美國與中國(甚至其他經濟體)關稅談判進展平穩、涉及財赤加劇的《大而美法案》順利獲國會通過、美國經濟未致陷入衰退，以及聯儲局今年內有不少於兩次(共半厘)潛在減息空間，一旦上述預期炒作落空，美股隨時又將面臨新一波下行壓力。

信報投資研究部

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