2025年6月5日
華爾街股市周二(3日)續升，標普500指數攀上5970點收市，屬3月初以來新高，蓄力「登六」之餘，不排除再次破頂；可是，「對等關稅」後引爆的「三殺」，只有美股能夠回復舊觀，10年期國債息率較4月初時依然高出約0.25厘，聯邦政府債務危機惡化這頭「灰犀牛」恐令投資者無從躲避。
仍未收復失地的還有美元。美滙指數今年4月自102水平下滑，挫至98.278才反彈，惟受制102阻力又回軟，整數100關口再不保，考驗前底支持。
今趟美元表現與特朗普首個總統任期類似。2017年1月初美滙指數開展跌浪，約13個月內累積下瀉近15%；2025年同樣是在他就職前見頂，短短3個月間曾插水11.1%，弱勢比起「1.0」時更甚，多數分析亦相信尚未見底。
美滙遭看淡的理由眾所周知，首先是國債吸金力降低令資金流出美元資產，但貶值其實可間接化解龐大債務，這正屬個別重債經濟體避免違約的方法之一，何況貶值也有助提升出口競爭力，不少國家均會藉此刺激經濟。其次，美國今年將再度下調利率為市場共識，縱使聯儲局主席鮑威爾如何維護「數據主導」，只要通脹沒顯著加劇，減息僅遲早問題，並進而拖累滙價。摩根士丹利預期具8%下跌空間，華泰研究則測算美元仍被高估15%到20%。
美滙趨貶，分析普遍預料歐羅、日圓、瑞郎將是贏家，2025年以來此3種貨幣兌美元均上漲大概10%，無疑都獲資金垂青，升值對3個國家經濟是否利多於弊，卻需要更長時間才能確認。不過，當中瑞郎應該特別值得投資者留意。
《金融時報》最近一篇由曾經擔任大摩新興市場主管兼首席全球策略師的Ruchir Sharma撰寫、題為「The world's strongest currency is also super-competitive」的文章，點名瑞郎長期強勢，原因包括瑞士擁有出色高端製造業，助國家錄得貿易盈餘；對創新及教育投入大量資源，使其國民每小時工作可為國內生產總值(GDP)帶來約100美元貢獻，勝過不少大型經濟體。
瑞郎四分一世紀走勢與上述說法吻合。附【圖】所見，自1999年歐羅面世迄今，連同日圓、加元、澳元、英鎊等主流貨幣，多年以來兌美元不是區間波動（波幅當然也不細），就是像圓滙及鎊滙般輾轉尋底，只有瑞郎反覆升值。換句話說，市場一直把瑞郎視為避險工具，可能忽略了其長期強勢也屬特點，因此，在投資組合中可考慮加入瑞郎，以分散滙率風險。
信報投資研究部
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