2025年5月16日

【價值工房】綠城管理控股逾9厘股息勝算高

截至5月12日，恒指踏入第八連升，卻非每日都在高走，其中三日見陰燭，並有兩日見於5月7日至12日期間，以及從上周四和周五大市成交金額減至少於2000億元，理應視為港股上揚乏力訊號經已出現。誰知周一臨近下午3時，中美發表聯合聲明，宣布彼此關稅暫緩實施90天，美國對華進口關稅由145%，暫時大減至30%。消息刺激當日尾市一小時恒指大升近385點，最終全日上升681點，收報23549點，為3月25日以來第二高收市位，較最高的23578點 (見於3月27日)只差29點。

憧憬本月上二萬四

當日單是尾市一小時，大市成交金額已有1291億元，帶動全日達3224億元，為4月11日以來最高。考慮到目前恒指市盈率不足12倍，美股標指市盈率則超過26倍，港股現水平明顯較美股吸引，加上關稅戰陰霾稍為紓緩，若見未來兩日恒指仍收高於23500點，本月有條件挑戰二萬四關口。目前值得留意潛在上升空間較大的股份，現價高於52周低位不多於一成半屬不俗參考。於5月12日收報2.72元的綠城管理控股(09979)不妨留意，較暫時52周低位2.56元 (見於2025年4月7及16日)僅高6.25%。

市賬率分析作參考

確認差距少於一成，加上處於2020年7月10日上市以來低水平，距今超過4年10個月，認為具備較強防守性。集團於2020年7月由綠成中國(03900)分拆上市，主要於中國自行及透過與業務夥伴合作為商業項目及政府項目提供代建服務。於今年4月25日晚上發布的2024財政年度之年報顯示，截至去年12月底資產淨值約38.1億元人民幣，而截至去年12月底已發行股數為20.1億股，計出每股淨值折合為2.016元，相對今年5月12日收報2.72元，市賬率為1.35倍，高於1倍反映就基本面而言現價偏高。

市盈率計算合理值

然而，參考截至2020至2024年12月底之每期最低市賬率為1.27至2.32倍，平均值為1.66倍，高於現時的1.34倍，反映現價實則偏低。平均值相對上述每股淨值為2.016元，計出每股合理值為3.35元，較2.72元之潛在升幅為23.16%。而截至去年12月底的全年股東應佔溢利約8.01億元人民幣，相對截至去年12月底的加權平均股數約19.67億股，每股盈利折合為0.4331元，對比2.72元之市盈率為6.28倍，參考上述五個時期之每年最低市盈率為5.93至9.72倍，平均值為8.19倍，高於現時的6.28倍，同樣確認現價偏低。

平均值相對每股盈利為0.4331元，計出每股合理值為3.55元，較2.72元之潛在升幅為30.51%。另看股息率分析，得出每股合理值是2.97元，較2.72元之潛在升幅為9.19%。綜合上述三種分析，每股合理值為2.97至3.55元，平均值為3.29元，筆者認為集團的每股合理值不少於此值，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅接近21%，連同每股股息折合為0.2552元，股息率接近9.4厘，預期一年回報率超過30%。此股顯然屬中長線投資性質；止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。

聶振邦(聶Sir)

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前30天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後3個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

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