2025年4月16日

瑞士寶盛料第二季大市仍面臨整固或回調壓力

瑞士寶盛中國研究策略師及香港區研究部主管鄧啟志指出，儘管市場普遍認為中美貿易摩擦不會進一步升級，但美國財長貝桑(Scott Bessent)上周的言論或再次引發市場對美國存託憑證(ADR)退市風險的關注。

與4年前相比，該行認為投資者如今對中概股潛在退市風險已有更充分準備。另一方面，若美方實施投資禁令，可能對市場情緒造成嚴重衝擊，但其具體執行的時機與可能性仍難以預測。

他稱，由於中美雙方均表明無意進一步加徵關稅，市場普遍假設兩國貿易摩擦將不再升級。恒生指數亦在觸及該行上周指出的19000至19500點支撐區間後出現反彈。然而，當被問及中國ADR退市的可能性時，貝桑回應稱「所有政策選項都在考慮之中」，令相關風險再度引起市場關注。

續看好派息股作防禦性配置選擇

該行無法確定美國是否會在未來數月或年內執行退市計劃，但總統特朗普近期簽署的《國家安全總統備忘錄》內容顯示，其有意在第二任期內推動一定程度的金融脫鈎。該備忘錄要求政府考慮對美國在對華敏感技術領域的投資實施新限制或擴大限制、重新審查中國企業是否符合《外國公司問責法案》規定、檢討可變利益實體(VIE)架構，以及確保外國敵對企業不得納入退休金計劃投資組合。

瑞士寶盛認為，市場對中國ADR潛在退市的應對能力已明顯提升。自該行4年前首次提出相關警示以來，愈來愈多中國企業選擇回港進行二次上市或雙重上市。對希望規避ADR突然退市風險的投資者而言，將ADR轉換為港股仍是一項理性的策略。相比之下，若特朗普實施投資禁令，強制美國機構撤出特定中國持倉，對市場的衝擊恐將遠超ADR退市。過往案例包括特朗普曾於2020年11月簽署行政命令，禁止美資投資中國電訊股。

根據有限的披露資料，該行估計美國機構投資者目前持有15%左右的H股及約四分一的中國ADR，當中互聯網行業的美資持股比例普遍較高。整體而言，該行預期2025年第二季大市仍將面臨整固或回調壓力，投資者在入市部署時宜更注重估值合理性。瑞士寶盛繼續看好派息股作為更具防禦性的配置選擇。