2025年4月10日

關稅戰丨普徠仕:美國貿易對中國經濟直接影響相對有限

美國提高中國關稅率至125%，普徠仕中國新視野股票策略基金經理鄭聞立表示，雖然增幅看似頗大，但無論關稅是超過50%還是超過100%，這些水平的關稅都足以對中美貿易形成重大障礙，預計將導致貿易活動顯著受阻。不過，中國房地產行業佔其國內生產總值(GDP)的20%以上，相比之下，對美國的出口僅佔中國GDP的3%至3.5%，顯示美國貿易對中國整體經濟的直接影響相對有限。

鄭聞立表示，特朗普政府致力將策略性製造業帶回美國，包括鋼鐵、汽車、半導體、製藥和造船等行業。政府亦願意承受短期陣痛和混亂，以實現長期目標。無論關稅細節如何，不確定性可能導致企業和消費者在短期的搶購後暫停採購活動。對全球供需變動敏感的商品相關企業，可能會受到不成比例的影響。

鄭聞立稱，出口佔中國GDP的18%，其中對美直接出口佔比15%，即約為中國GDP的2.7%，若計入貿易轉向及中間產品的再出口，則約為3%至3.5%。MSCI中國指數顯示，其對美國的收入依賴度意外地低，僅約1%。雖然中國的出口多由跨國公司或台灣原始設備製造商(OEM)進行，但中國企業仍可能因全球經濟疲弱而遭受間接衝擊。

鄭聞立認為，過去4年，中國宏觀經濟格局的特徵是內需疲弱而出口韌性強。未來數年，這一趨勢可能逆轉，出口或將面臨強大的不利因素，反之國內經濟在重大刺激措施出台前可能已展現復甦跡象。中國近年積極去槓桿化，尤其是房地產泡沫的消退，為決策當局提供更大的靈活性，亦為國內消費和投資相關板塊創造潛力。此轉變並非只由關稅引起，而是預計在未來1至2年內將持續的趨勢。