2025年3月3日
上月文章提及，中國人工智能模型DeepSeek橫空面世，以較低端和較少數目晶片，運算速度及得出的生成式文字結果，卻與使用大量高端晶片運算的Open AI大模型不相伯仲。成本僅為557.6萬美元的GPU，大幅低於OpenAI，觸發資產市場對中美相關企業重新估值，導致環球資金短時間內大轉向。2月美國納指跌約4%，創去年4月以來最大單月跌幅，道指及標普指數累計跌逾1%。日股更下跌6.1%。印度下跌5.1%。反觀極度偏低的中港股市受資金青睞，上證指數升2.2%，深證成指升4.5%，創業板升5.2%。作爲全球最自由市場的港股，恒指2月累計升2716，達13.4%，科指亦升約17.9%，連升3個月。3月的股市又如何呢？
4年前2021年2月美國制裁中國/香港質優龍頭企業，原在中港的歐美資金不斷外流往美國及它的所謂盟國，它們股市已節節上升4年多。雖然資金開始轉移，比起4年前，美國道指和納指仍升超過35%、印度Sensex升43%、日本Nikkei升23%。現時道指市盈率為29，納指市盈率更達49，印度Sensex達21，日本Nikkei也達16；反觀上海綜合指數跌12%，現時市盈率只有14，而恆生指數仍跌25%，市盈率則約是13。在現時寰球新形勢下，資金流動除了受經濟表現所影響，政治手段更左右走勢。要確實地掌握經濟發展的趨勢，就必需有效地探討政治之關聯。
美國新任總統特朗普第二度上台，以他的野心和性情，是很想掌握絕對最高權力。礙於美國的制度及「歷史傳統」，使他的野心難以達成。然而，美國憲法和法律卻賦予了總統的「行政大權」，是無需國會批准的。特朗普就物盡其用，一上場簽了60多項行政命令，不但推反前朝拜登政府的措施，更對敵對黨派民主黨之「反報復」和「反清算」全面細膩，無所不用其極地務求把民主黨的根基徹底拔掉。他任命全球首富馬斯克領導的「政府效率部」(DOGE)，帶着一班精通AI的專家到財政部查賬。沒有AI的年代，審計繁複的賬項最少要數月甚至以年計，但馬斯克的AI團隊用一天甚至幾個小時就能完成！美國敏感部門如國際開發署（USAIDS）、國防部、中情局、教育部這類機構一向都是「政治掛帥」的，不用審計經濟賬目。如今，箇中數目、去向、貪瀆、浪費等等都難逃「AI」法眼。就以國際開發署爲例，政府不但停止每年500億美元的支出，還裁撤全球萬名員工，剩下不足300人。其他如國防部、中央情報局、教育部等等，將會有大量工作人員被裁減，尤其是民主黨系的，導致人心惶惶。很明顯，「黨爭整頓」是其對内施政重點之一。
外政方面，商人出身的特朗普，「美國優先」的路線方針是經濟掛帥、金錢至上。徹底地顛覆了前朝拜登政府的外交政策，一方面向俄羅斯釋出外交善意，另一方面要求烏克蘭交出稀有礦產，作為基輔從美國前拜登政府獲得戰時援助的回報。他亦毫不客氣地對待所謂盟國，赤裸裸地顯示帝國主義方式的領土兼併，對加拿大、格陵蘭、巴拿馬運河垂涎三尺。三大貿易夥伴的其中兩個是鄰居加拿大和墨西哥，都被徵收25%關稅；中國亦被徵收20%關稅。衆所周知，7年多前的中美貿戰，特朗普大幅徵收中國貨品關稅，數據顯示超過92%稅項都是美國入口商和美國消費者所承擔，導致美國百物騰貴，通脹急升......
經過特朗普首次的「中美貿戰」，中央政府已掌握實際應對方法，對地緣政治風險作好充分準備。十四屆全國人大三次會議將於3月5日在北京開幕，市場預計，中央會將經濟增長目標定在5%左右，並關注財政政策加碼規模。事實上，上年秋季中央實行的貨幣政策已改爲「適度寬鬆」，傳遞積極訊號，全方位擴大內需，支持消費、投資和科技創新等。帶動内循環，配合外循環，有利整體經濟發展，在化解房地產及地方政府債務問題會有更積極的進展。
近月大量資金回流中港股市，加上新股市場持續回暖，進一步增加市場流動量，為市場注入強心針。中港兩地全方位提升互聯互通機制效用，有力激活資本市場，強化股市融資功能，民營經濟氣氛回升，財富效應促進兩地景氣向旺，信心回歸可推動經濟全面增長......
然而，環球地緣政治局勢還是充滿變數。前天全球看到美烏總統之面談破裂，特朗普坦蕩蕩告訴澤連斯基他已沒有籌碼，不知他是天真或無知，仍公然反駁「主子」，導致傳聞美國將停止支持烏克蘭。雖然歐盟口頭上立刻表示全力支持，但實質的軍事武器流於空談，難與美國相比，相信「俄烏之戰」很快就會進入和談階段。中東之以色列與巴勒斯坦及亞拉伯國家的紛爭，短期難以平息。其他如北非、東海、南海等等亦會不時發出嘈音。
綜合上述因素及政經趨勢，相信3月仍面對頗多不明朗因素。香港恒指和科指2月分別升了13%和17%，短期有回調是正常的，亦是健康的。反觀美股已高處不勝寒，人工智能(AI)板塊震盪已引發調整。美國金融服務企業StoneX Group更預警政府大規模裁員或令美股今年稍後邁入熊市。馬斯克領導的「政府效率部」(DOGE)，其中一個宗旨是削減浪費性支出及緩解市場對赤字的擔憂。公共會計要求政府公營部門的赤字等於私營機構的盈餘，而政府赤字的大幅削減，將令私人企業利潤率相應大幅下降，成為引發美股回調的導火綫。内政上不斷打壓敵對黨派，隨時引起反彈而出現不可預料的突破性政治事件，引起金融市場動盪，加速美股回調，資金外流出美元資產。估值偏低而經濟逐步企穩的中港市場是非常吸引及具很高的值博率。
板塊方面，國内高端航天科技及人工智能質優股已被國際投資者密密收集，不妨多留意。「船堅炮利」才能保家衛國，因此質優尖端軍事科技及軍事工業股會跑贏大市。ESG（環境保護、社會責任、企業管治）策略減少對環境及社會的損害，亦是全球大勢所趨；加上「内循環」配合「外循環」，相關產業及潔净能源板塊肯定受惠。從近期國内經濟數據顯示，反映製造業活動加快擴張，經濟真的有望逐步走出來，有利物流、旅遊、運輸及零售行業。作爲中/長綫投資，如有合理回調，不妨吸納上述板塊的質優股，回報應頗爲可觀的。作爲短綫投資/投機，則充滿獲利機會，但一定要緊貼時事，靈活變通。
黎永良
【作者簡介】黎永良
40多年全球金融市場工作經驗，銀行專業會士，香港證券投資學會和香港董事學會的資深會士，香港大學理學院80周年18位傑出校友之一，九龍華仁書院80周年傑出校友之一。擅長從真實交易的實際經驗中分析全球股票市場的方式已經啟發了公眾散戶投資者關於交易策略，投資策略，確定真實訂單，識別假訂單/消息，避開陷阱，預測市場崩潰等的意識。2023年5月被委任爲特首政策組專家組成員。現時為時富金融財富管理顧問。
