2025年2月4日
恒指乙巳蛇年開局有驚無險，曾跌穿兩萬點關，下滑至19764點即約100天線位置反彈，10天線失而復得，收報20217點，僅回落7點，內地春節長假期今日才結束，北水缺席下主板成交金額仍近1250億元。
港股昨天早段最多瀉460點，主要是由於貿易戰終開打。特朗普就職美國總統當日並沒向中國加徵關稅，刺激恒指一度攀上2025年迄今高位20337點，惟特朗普在踏入2月便簽署行政命令，對進口美國中國貨品徵收額外10%關稅，內地未像加拿大與墨西哥般即時推出反制措施，離岸人民幣(CNH)卻急貶，昨挫至一年新低7.3734兌1美元，分析普遍認為，中央或容許適度貶值抵消部分關稅的衝擊，跟人民幣「共同進退」的港股因此也沽壓不少。
恒指乏力收復失地，其餘兩大指數埋單則倒升，國企指數昨進賬不足2點，恒生科技指數更理想，在一眾人工智能(AI)概念股當炒帶動下，最終微漲13點，報4737點。
上星期「業績議息超級周」各項消息都不及DeepSeek矚目，市場進一步質疑美企砸下天量資金打造AI模型「物非所值」，中資卻能夠開發性價比更吸引的工具，即獲投資者青睞，這從阿里巴巴(09988)靠發布最新通義千問Qwen 2.5-Max模型，昨天上漲6.5%，一洗近月持續弱勢頹風，可見一斑。
另外，中芯(00981)昨亦急飆10.3%，報41.9元。該內地晶片業龍頭股價由去年9月底中央推出「組合拳」後抽升，調整兩個月左右到2025年便屢創多年新高，備受追捧是資金憧憬面臨歐美封殺之下，研製科技產品反而加速「自強」，擺脫依賴海外技術的限制。國產科技能否超越美國現在下判語恐難免武斷，但優化空間龐大，這對被低估的中資科企來說應屬中長線利好。
事實上，中資科網股受到貿易戰的影響相信較輕微，畢竟業務涉及「進口貨品」有限，當然也無法排除像騰訊(00700)般，突被列入「軍工企業」的制裁拖累股價，惟因為已建立良好盈利基礎，其增長能力未必遜於傳統板塊。
附【圖】所見，科指多個時期表現都跑贏恒指和國指，相對落後的時段是2020年平台經濟崛起被過度熱捧炒高，回吐壓力亦大所致。受惠中資科技短期內估計續獲注視、國產研發具憧憬價值，且遭關稅戰波及的範圍較細，預料科指可望維持優於大市。如果在創新技術上確認不輸歐美，整個板塊則有機會重估，以目前科指預測市盈率僅約20倍計算，明顯比海外同業便宜，更加值博。
信報投資研究部
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