2025年1月21日
港股於進入環球「特朗普2.0」前勁彈，恒指昨埋單報19925點，漲341點，兩萬點得而復失，卻一舉收復20天、50天、100天線，多隻股份續創52周新高，包括兩家跨國銀行股滙控(00005)和渣打(02888)。
銀行板塊受捧並非英資專利。華爾街金融企業揭開本輪放榜期序幕，重磅的摩根大通、花旗集團、高盛、摩根士丹利、美國銀行、富國銀行等第四季業績皆勝市場預期，帶動各股相繼抽升，其中高盛及「大小摩」破頂見歷史高位，以2024年10月開始計算，6隻股份跑贏標普500指數13.6到36個百分點，足證去年9月聯儲局重啟減息，沒打擊這些金融巨擘的盈利能力。
至於本港掛牌的兩家跨國銀行亦不輸蝕。滙控再度化身「小飛象」，9月底中央連環出招的「瘋牛行程」未有阻礙其反覆向上趨勢，12月份20個交易日內合共13次錄得一年新高，股價重返2018年中位置。
渣打更加矚目，股價早在2024年11月已回到2018年初水平，且愈升愈有，上周四至昨天連續3個交易日刷出52周高位，重新晉身「紅底股」。
附【圖】所示，自去年1月22日港股見谷底迄今，渣打累飆約80.6%，遠超恒指和滙控的三成左右，比起恒生中國內地銀行指數，進賬也多了近1倍，然而，內銀股表現勝於大市，顯示其作為「中特估」的核心板塊，同獲青睞。
內銀儘管升幅不細但落後海外同業，市場的憂慮主要源自兩方面，首先是中國宏觀經濟走下坡，疫情結束以來始終乏復甦動能，投資者憧憬的刺激政策力度尚未足夠，今年又需應對美國「關稅衝擊」，在整體經濟增長欠佳下，銀行業務也遭拖累。
第二是獲利頗豐的銀行被要求承擔更多社會責任，導致盈利受壓。事實上，近年內銀淨息差普遍下降，確對其估值產生負面影響。不過，從信行(00998)和招行(03968)披露的2024年業績快報來看，營運條件略為好轉，行業似乎有能力適應「讓利」處境。
換言之，內銀增長動力雖暫難與海外同業相提並論，惟整體質素於「中特估」內應最具防守性板塊，特別是考慮其估值，可說更吸引：據EJFQ系統資料，五大重磅內銀市盈率僅4.2倍到6.6倍，跟滙控和渣打的8.6倍及12倍比較，相對便宜；除招行外，內銀市賬率「全線破淨」，多數不足0.6倍，「市值管理」空間頗大；股息率同樣可觀，事關即使在近日持續上漲之下，規模十大的內銀股息率仍達5.2厘以上，且不排除去年派息更慷慨。
信報投資研究部
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