2025年1月9日
國際金價2025年迄今一直處50天線下波動，未能承接去年強勢，市場對於金價挑戰每盎斯3000美元大關的信心開始降溫，其中高盛就以聯儲局減息幅度比預期小為理由，估計「金價三千」這個目標要推遲到2026年才可實現。
2024年，金價創新高合共41次(收市計)累漲27%，箇中原因除了環球利率見頂回落，導致持有黃金機會成本下降之外，另一重要推手為央行增持，當中最受注目的自然是中國。
金價在去年3月成功企穩每盎斯2000美元後強勢不止，到10月31日刷出新高2790.1美元便掉頭向下，數個交易日間急挫9.07%，見2536.92美元才喘定。中國則於11月再度入市，12月份又淨購買33萬盎斯黃金，令黃金儲備擴大至7329萬盎斯，屬有紀錄以來最多。
附【圖】所示，中國自2022年11月至2024年4月連續18個月都在增持黃金，暫停半年後再次「加倉」，配合這數年「金牛狂奔」，中國黃金儲備價量俱升，以美元計一度突破2000億美元，較5年前約1000億美元，總值翻了接近一倍，規模跟所持美債差距因而收窄。
根據最新數字，中國去年10月持有美國債券總量降至7601億美元，和2013年11月高峰比較，累削逾四成或5566億美元，不過，仍是黃金儲備價值的差不多3倍。在「特朗普2.0」時代，中美政經博弈加劇似乎無可避免，內地減持美債步伐會否提速卻存變數，因為市場上要尋找像美債般高息回報、流動性高而且規模以千億美元計的替代資產，可謂鳳毛麟角，意味中國「外儲」多元化道路十分艱巨，當然，黃金相信還是央行「加碼」上選，這一方面符合「去美元化」大趨勢，另方面則屬金價繼續造好的依據。
環球多國都部署「去美元化」，已惹起特朗普聲言將以「關稅之棒」回應，到他正式開展第二個美國總統任期後，會否由文攻改為武嚇，機會未宜完全排除，但各央行積極增持黃金的進程預料不致逆轉，構成持續而穩定的需求，問題是金價何時能挑戰每盎斯3000美元。
金價去年11月份觸頂回落，正屬「特朗普交易」熱炒時，美滙指數12月續大幅上揚，今年初攀抵109.53，金價卻未見進一步下滑，總算捱過了「強美元」的衝擊，目前區間波動蓄力再上。
換句話說，「央媽增持」這項長線因素，無疑可驅使「金牛」尋頂，然而，金價想在中短期內衝擊每盎斯3000美元的目標，恐怕必須依靠美元顯著轉弱。
信報投資研究部
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