2024年9月18日
市場矚目的聯儲局9月議息會議一連兩天召開，華爾街股市周一個別發展，道指日中觸及41733點破頂，埋單亦創新高報41622點；以科技股為主的納指收市挫0.52%，標普500指數則僅升0.13%。資金正從大型科企流向其他股份，這從標普500等權重指數(S&P 500 Equal Weight Index，簡稱等權標指)剛剛刷新日中(7132點)和收市(7123點)紀錄，可見一斑。
美國即將自2020年以來重啟寬鬆周期，無論聯儲局本周減息0.25厘抑或0.5厘，美元弱勢已成為普羅投資者共識，帶動非美元資產價格接力上演破頂潮。國際金價周一再下一城，現貨金曾衝上每盎斯2589.7美元，收報2582.45美元，同創歷來新高。
另一個大贏家是新興市場。經歷完近兩年半被迫「捱貴息」和強美元衝擊，新興經濟體看來已經通過「壓力測試」，如今形勢有望逆轉，新興市場貨幣率先走出困局。MSCI新興市場貨幣指數下半年反覆回升，自8月19日突破前頂至今，已先後5次改寫收市高位，一定程度反映資金正持續流入新興市場。
一般而言，當美元較為弱勢，可為新興市場資產(特別是股市)提供更佳的投資前景。事實上，MSCI新興市場貨幣指數跟MSCI新興市場指數長線表現亦步亦趨，10年相關系數達0.8，屬較高水平，按往績推算，新興股市破頂指日可待。
以值博率來看，MSCI新興市場指數今年以來暫升6.08%，相比起步步逼近歷史高位的MSCI世界指數(同期錄得約15%漲幅)明顯失色，也令MSCI新興市場指數相對MSCI世界指數比率近日跌至2001年11月後近23年新低，即新興股市持續大幅跑輸環球股市，因此有追落後空間。
循估值分析，新興股市也較環球股市(主要是美股)更吸引。截至周一收市，MSCI新興市場指數市盈率僅14.32倍(預測市盈率約12.97倍)，較MSCI世界指數的21.12倍(預測市盈率近20.12倍)為低。
綜合來說，新興股市尚有不俗的潛在上升空間，不妨多加關注，但要留意盡可能降低內地股市的投資比重。附【圖】顯示，新興股市自2022年第四季見底回升以來，一直落後於新興貨幣表現；當新興市場指數剔除中國之後，便會發現指數其實比新興貨幣更早攀越前高位。因此，投資者在判斷新興市場投資價值時，或許應把「中國因素」作獨立評估。
信報投資研究部
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