2024年7月8日
在現代金融市場中，短期主義的盛行似乎已成為不可逆轉的趨勢。這種趨勢不僅影響了公司的策略決策，更在無形中塑造了整個資本市場的運作模式。我們常說，投資需要耐心，但現實中的金融市場更像是短跑比賽，每個參與者都在爭分奪秒。
首先，必須面對一個不容忽視的現實，就是短期激勵機制。學者的研究發現，2006年至2009年間，頂級管理層的平均薪資持續期僅1.22年。這種偏向短期的薪酬結構無疑地推動了管理層在職期間採取短視策略。更糟的是，CEO的平均任期縮短，這不僅加劇了短期行為，還可能帶來更多的財務操縱行為。
在金融市場，短期主義的另一個表現是資本的高頻流轉。根據世界經濟論壇和國際貨幣基金組織的數據，美國公眾的股票平均持有期從1975年的5年以上降至2022年的約10個月。這種高流轉交易的文化不僅增加了市場的波動性，還助長了一種投機性的金融環境，其中短期利益往往壓倒長期價值創造。
資產與負債的錯配在非銀行金融機構和企業中特別常見。2023年的一系列金融機構失敗再次提醒市場，當資金來源本身俱有短期性時，管理團隊和投資者很難維持長遠的思維。這種錯配在資本市場持續上漲時看似無害，但一旦市場轉冷，後果可謂災難性。
儘管短期主義帶來了種種問題，但金融市場的自我修正機制提供了一線希望。當市場中的主動投資者過多時，便難以獲得超額回報，從而淘汰了許多這樣的投資者。同時，當市場充斥一眾被動型管理基金時，少數的主動投資者可能獲得豐厚的回報。這種市場的自我調節，或許能為真正的價值投資者創造更多的機會。
總的來說，儘管現代資本主義市場讓人啼笑皆非，但對於那些能夠堅持自己投資原則的人來說，這正是展現其實力的大好時機。在這個充滿矛盾與挑戰的市場環境中，真正的價值投資者可能會發現，他們面前的不僅是困難與挑戰，更是機會與希望。
家族辦公室投資經理
徐立言(本欄每逢周一刊出)
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