2024年4月24日
華爾街股市周一(22日)反彈，帶挈港股昨天高開167點，隨後進一步攀升，恒指最多進賬334點，埋單仍漲317點，報16828點，兩日累飆604點(3.73%)，並一舉收復10天、20天、50天線多個阻力，技術上續沿TrendWatch上升通道運行。
長期積弱的港股漸受青睞，瑞銀最新報告調高中國及香港股市評級至「增持」，原因除了表現落後之外，該行指出，今年以來內地假日零售數據強勁，消費者信心反彈意味家庭儲蓄有可能回流市場，估計企業盈利將更佳。
瑞銀的看法似獲得港股投資者贊同，但未能為A股帶來支持，滬深300指數連續3個交易日見紅，昨收報3506點，再次考驗3500點承托力，相信很大程度與「減息」預期又落空有關。
全國銀行間同業拆借中心周一公布，4月貸款市場報價利率(LPR)維持不變，一年期連續8個月處於3.45厘，5年期以上LPR則報3.95厘。隨着中國今年首季國內生產總值(GDP)按年增速達到5.3%，代表宏觀經濟勢頭正穩步向前，愈來愈多分析認為，人行短期內無迫切性減息或降準。
事實上，內地多項貸款利率2024年迄今輾轉下降，人行最新數據顯示，企業和個人住房第一季貸款利率均在3.7厘左右，按年分別減少0.22厘及0.46厘，且屬歷史低位，令銀行業淨息差受壓。既然經濟復甦趨穩，央行確缺乏下調利率的誘因，貨幣政策暫毋須加碼寬鬆。
另一個減息取態審慎的考量是「護價(滙價)」。受累於美元近日強勢及中國10年期國債孳息挫至紀錄低位2.223厘，人民幣在岸價（CNY）昨曾跌見7.2465兌1美元，再創逾5個月新低。附【圖】所示，CNY今年持續貶值，早前一度逼近7.3關，50天線正向200天線靠攏，即將呈「終極黃金交叉」，往績對人民幣利淡。
統計2013年起10餘年間資料，CNY合共出現過6次「終極金叉」，普遍延續弱勢，以發出該訊號後30個交易日為例，人民幣下行機率有八成多，平均貶值0.89%(中位數報0.7%)。
人民幣滙價尚在尋底，一旦減息，勢必加大貶壓，甚至「禍延」A股，皆因內地股滙過去3年關連系數達0.879的極高水平，即人仔愈強股市愈漲，反之亦然。
換句話說，A股雖有「新國九條」和經濟逐步恢復的支持，惟滬深300指數已從谷底抽升16.16%，或反映了各利好因素；於「弱人仔」陰影下，中短線恐難有作為，除非人民幣「忽發神威」，才可帶動A股再上一層樓。
信報投資研究部
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