2024年3月20日
日本央行毫不意外地於議息後決定把基準利率從負0.1厘，調升到0至0.1厘區間，是2007年以來近17年首次加息，意味長達8年的負利率時代告終。此外，央行結束孳息曲線控制(Yield Curve Control, YCC)框架，即10年期債息不再設限(原本為0厘)，同時取消對日股ETF和房地產投資信託基金(REIT)的購買計劃。
由於日本「利率正常化」早已屬預期之內，且業界認為央行加息空間相當有限，資金趁好消息出貨，圓滙未見轉強，反而在亞洲時段再度貶至近150日圓兌1美元關口。
最新數據顯示，摩根大通環球貨幣波幅指數(JPM Global FX Volatility Index)挫至6.38點，續刷新2020年2月即新冠疫情爆發後低位，而反映債市「恐慌情緒」的MOVE指數(Merrill Lynch Option Volatility Estimate Index)亦正尋底，代表全球債市和滙市暫風平浪靜，對日本貨幣政策逆轉反應不大，一方面可能是投資者尚在摸索日圓加息導致「平錢」供應減少，以至央行停止擴表對市場流動性的影響；另方面也要等待美國聯儲局本港時間周四(21日)凌晨公布的議息結果。
儘管聯儲局按兵不動已是投資者共識，市場對於何時「放水」的預期卻持續推遲，高盛更在一個月內再削2024年美國減息次數預測至只有3趟，債市早於上周呈異動，對利率極敏感的兩年期國債孳息由3月初4.4厘左右抽升至4.7厘，美滙指數同樣上揚，到昨天早段逼近104位置，並初步突破「牛熊分界」200天線，技術走勢似有轉強跡象。
美滙指數自2023年底考驗100點整數關口支持力便顯著反彈，迄今累漲超過2%，惟未有阻慢以美元計價的主要大宗商品價格升勢。紐約期油周一(18日)收報每桶82.72美元，屬去年10月27日後最高，倫敦金屬交易所(LME)銅價更由去年4月以來首度站上每噸9000美元水平；兩者今年3個多月間各飆15.45%及6.19%，與美滙相關系數從負轉正，一改過往普遍此起彼落的慣性。
商品價格與美元同步向上曾多次發生，都是在美國(乃至環球)通脹偏高時期，顯然不算金融市場吉兆。附【圖】所見，路透CRB指數和標普高盛商品價格指數的按年升幅已分別達7.29%及1.46%，是2022年後最勁；根據往績，商品價格對美國消費物價指數(CPI)具啟示作用，目前兩者按年變幅由低位持續上揚，似乎預示通脹率將逐漸惡化。假如資源價格高企不下，聯儲局缺乏減息條件，利率「Higher for Longer」恐將翻炒。
信報投資研究部
立即試用EJFQ 盡覽獨家內容
