2023年12月27日

余偉文:穩定幣或成傳統金融與虛擬資產市場介面

財庫局和金管局聯合發表公眾諮詢文件，就有關監管穩定幣發行人的立法建議收集意見。金管局總裁余偉文在《匯思》撰文談及穩定幣，指出虛擬資產又稱為加密資產，作為一種創新技術，甚具發展潛力，不過市民更為熟悉的可能是其價格的波動。尤其虛擬資產市場在新冠疫情期間經歷一輪高速增長後，去年年初起發生連串「崩盤」事件，嚴重打擊市場信心。

余偉文表示，尚待成熟的市場出現明顯價格波動並不罕見，但過度的價格波動卻會窒礙市場長遠健康發展。事實上，虛擬資產在發展初期因為價格波動，造成市場運作不暢、成交活動分散的現象，即市場窒滯及碎片化。試想像，在沒有穩定的結算資產的情況下，兩種價格波動的虛擬資產要進行交易，如何定價是一個難題，更遑論建立流動性充足的市場；而流動性不足，反過來又進一步窒礙了市場價格的發現。

他指出，虛擬資產市場在短短數年間已經歷幾個周期，雖然市場仍有待成熟，但可以預見它將會繼續發展演變，而穩定幣則有機會成為傳統金融與虛擬資產市場的介面。如穩定幣逐漸成為大眾選用的其中一種支付方式，數字支付與實體經濟可能會進一步結合，穩定幣是否真正具備「穩定」的條件，就會變得尤為重要。在缺乏監管的情況下，持有者將難以得到有效保障，金融體系的穩定亦可能受到威脅。

文章提及，根據當局擬議的制度，發行人若要在香港發行參考單一或多種法定貨幣的穩定幣(法幣穩定幣)，則必須向金管局申請相關牌照。發行人將需要在港有實體存在和配置管理層，並符合一定的資本要求。持牌人應制定有效的穩定機制，例如維持由優質並具高流動性的資產(如相應幣種的銀行存款或短期債務證券)所組成的儲備資產並作妥善託管安排，以確保用戶能按照他們的意願隨時按面值將穩定幣換成法定貨幣。持牌人亦須遵守相應的管治、風險管理及打擊洗錢及恐怖分子資金籌集的措施等。

此外，當局亦計劃為其他有意提供穩定幣購買服務的市場參與者訂立規限。其中，將要求只有由持牌發行人所發行的法幣穩定幣才可以售予零售投資者。

余偉文表示，面對瞬息萬變的市場，當局必須緊貼其最新發展，並建立一套既能保障金融穩定而不會窒礙創新的監管制度。因此，金管局正計劃設立「沙盒」，與有興趣在香港發行穩定幣的發行人就當局的監管預期進行溝通。「沙盒」安排的詳情將稍後公布。