2023年11月23日
交銀國際就醫藥行業的製藥賽道發表報告，認為中國處方藥板塊已迎來絕佳的投資時機。
報告指，在經歷兩年多的估值調整和情緒波動後，中國處方藥板塊目前基本面和估值均處在底部區間，各類利空因素已反映在股價內。但是，市場尚未完全認識到2024至25年板塊估值修復的驅動力，存在較大預期差，包括：1）2024-25 年，各龍頭企業創新大單品的持續上市放量將驅動收入增速和利潤率恢復，業績增速有望重回雙位數區間；2）市場對於國內藥品定價環境仍存在不必要的擔憂，而交銀國際認為，在集採和醫保談判規則持續優化、政策引導同質化競爭減少、醫保支出提速等行業新變化下，整體定價環境有較大改善空間；3）藥品消費剛需屬性和人民對健康生活的追求有望驅動處方藥市場規模有望在相當長的時間內保持高單位數增長，高於GDP增速。因此，投資處方藥板塊在未來一年內的上漲概率和投資回報均較為可觀。
此外，大部分龍頭製藥企業的長期風險敞口已明顯較低、甚至已基本出清，主要體現在：a）整體來看，大多數藥企的未集采仿製藥收入敞口在20-50%之間，且隨着創新藥銷售貢獻提升將逐步遞減；b）具體品種來看，重要產品大多已納入集採，單個未採仿製藥的收入貢獻已較低。2）在藥審批加速和醫保目錄擴容等利好政策的推動下，各家處方藥企積極布局創新管線，目前正站在新成長週期的起點。
交銀國際板塊內首推專科領域的龍頭先聲藥業(02096)，予「買入」，目標價14元；另看好中生製藥(01177)、通化東寶(600867.SH)、石藥(01093)及科倫藥業(002422.SZ)，業績確定性同樣較高，首予買入。
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