2023年10月14日
「國家隊」中央匯金公司購入四大國有銀行A股，並表明未來半年將繼續增持，消息一度刺激內銀、A股和港股出現不同程度的反彈。然而，滬深300指數周五(13日)上升動力無以為繼，走勢再次回軟，收報3663點，跌38點；「雙節」長假後首個星期要下挫26點(0.7%)。
港股周五亦顯著回吐，恒指失守18000點，埋單報17813點，瀉424點，早前6個交易日累積逾千點漲幅，一下子蒸發掉四成。
根據彭博資料，不計今年，匯金過往曾6次出手「撐市」，分別是2008年9月23日、2009年10月11日、2011年10月10日、2012年10月12日、2013年6月17日、2015年7月8日。滬深300指數在隨後5個和20個交易日表現中位數分別為上揚1.8%及1.4%，錄得升幅的機率僅66.7%(4次)與50%(3次)。換句話說，縱使「國家隊」入場，整體大盤短期只會略為偏好，贏面不見得十分高。
若果觀察滬深300指數於托市後半年至1年(約140個至240個交易日)的較長時間走勢，可見中位數全部是負值（即跌市）。附【圖】所示，這6次匯金出招，只有2008年9月的一趟，因為湊巧中央推行「四萬億」救市，而美國金融海嘯最惡劣時刻過後，環球股市逐步恢復，A股的刺激才較理想，其他5次成效皆乏善足陳，無法扭轉A股頹勢。
歸根究柢，當前內地股市不振，某程度要歸咎經濟增長欠動力且數據遜預期，加上房企違約問題牽連樓市，間接對消費和相關產業鏈帶來一定衝擊，何況中美關係進一步轉差，以及兩國息差拉闊觸發外資流走(僅8月初迄今，透過「滬深港通」流出A股涉額高達1340億元人民幣)，均限制了A股表現，這局面不是單靠「國家隊」增持內銀便可以扭轉。據報道，中央擬成立規模數千億元的平準基金「撐市」，若然屬實，也許效果更佳。
不過，匯金入市亦非全無好處，起碼對穩定投資者信心具積極作用。必須留意的是，早前6次行動，除2009年10月外，滬深300指數市盈率皆處於歷年平均值(約16.5倍)之下，意味「國家隊」也是「擇平而噬」，普遍在估值相對便宜甚至低殘之時才會出手。
無論如何，除非中央推出大型振興措施，又或出手化解內房危機，從而改善投資者對宏觀經濟前景的負面看法，緩和資金流走，否則，「國家隊」入市並不是靈丹妙藥，對A股難有持久承托力，更遑論否極泰來。
信報投資研究部
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