2023年6月24日
為了抗通脹，英倫銀行投下加息震撼彈，周四出乎意料宣布上調0.5厘，自2021年底重啟緊縮周期以來連續第13次加息，基準利率提高至5厘，即2008年4月後最高水平。
會後聲明指出，物價和工資的次輪效應可能需要更長時間才消退，如果有證據表明壓力更持久，貨幣政策需要進一步收緊。英倫銀行行長貝利暗示為壓制通脹，不惜讓經濟陷入衰退，而近期從勞動力市場到消費物價指數(CPI)等一系列數據均顯示高通脹相當頑固，市場預計英國8月還有半厘的加息空間。
一洋之隔的美國同樣鷹氣十足，聯儲局主席鮑威爾出席國會聽證時重申，通脹回落到2%的局方目標還有很長一段路要走，絕大多數貨幣政策委員都支持進一步收水，認為今年再有兩次加息是合宜做法。聯儲局6月暫停加息，縱使未如英倫銀行般「13連加」，惟自去年3月以來亦已連續10次上調利率，累計加幅達5厘，可是，最新5月份CPI按年升幅仍達4%，較政策目標高出一倍，鮑威爾發言放鷹無可厚非。
事實上，美國金融環境依然相對寬鬆，衡量游資多寡的高盛美國金融狀況指數續處於100以下較低水平，而從跨市場風險變化、對沖需求和捕捉資金在不同資產類別流向編製而成的美國金融市場壓力指數(OFR US Financial Stress Index)，近日也回落至一年幾的低位，聯儲局下半年繼續加息的機會不容抹殺。
然而，聯儲局收水空間顯然比其他主要央行為細。附【圖】所見，在本輪持續一年多的「鷹式緊縮」下，目前美國實質政策利率(基準利率減去CPI)已重返正值，反觀其他G7國家，包括英國、德國、意大利和日本等，由於通脹升溫，即使大幅加息後，繼續處於「負息」區域，未來加息路線反而相對清晰。
更重要的是，同樣實施負實質政策利率的日本，或即將「棄鴿」。日本政府最新公布的5月份全國整體CPI按年上升3.2%，而央行最關注的扣除新鮮食品及能源的核心CPI漲幅更達4.3%，屬1981年6月、即42年來最勁，並連續14個月超出央行2%目標，市場憧憬日本央行將在7月微調貨幣政策，應會首先調整收益率曲線控制(YCC)，日圓因長年寬鬆，成為環球金融市場的融資貨幣，一旦政策轉向，勢必左右資金流動。
面對英歐日等央媽很可能繼續收水，美元的息差優勢或將完結，預期長遠會限制美元表現。美滙指數似乎正反映上述利淡因素，今年兩度下試100.8水平後，今次反彈既無法突破前頂，亦未收復去年9月至今年初大跌浪反彈23.6%黃金比率近104，目前在50天線爭持，低位整固格局延續，恐難重拾升浪。
信報投資研究部
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