2023年6月22日
恒指在端午假期前收報19218點，續瀉388點，3個交易日已把本月前半個月升幅蒸發了差不多一半。投資者近日憧憬內地「重拳穩經濟」，可是貸款市場報價利率(LPR)僅下調0.1厘，寬鬆力度被指不足；至於行業刺激措施，昨天公布延長新能源車購置稅減免直到2027年底，為該板塊增添抗跌力。不過，由於政策消息與期望存在頗大差距，拖累港股2023年迄今在各主要股市中敬陪末席。
事實上，整體新興市場也乏善足陳，同樣與內地因素有關。附【圖】所見，自去年第四季以來，華爾街股市受人工智能熱潮帶動節節上升，MSCI新興市場指數（中國除外）僅些微落後；「非中國」股市今年開始跑贏大市，反映A股(中資股)未有起色之餘，亦意味「非中國」資產獲垂青，表現相對理想。
這情況儼然在複製去年第四季環球市場走勢，當時美股谷底彈升，MSCI世界指數(美國除外)漲勢更顯著，代表「非美」資產受追捧。中美全方位博弈，資金與其「選邊站」，不如索性廣泛地分散投資，押注其他市場。當然，新興經濟體本身亦不乏利好因素，事關歐美發達國家於疫後復甦困難重重，衰退陰影揮之不去，前景未宜樂觀；相反，新興國家經過數十年發展，當中「體質」較佳的自然得到注意。
自上世紀末以來，「新興」常被視為波動的代名詞，且多個市場確曾爆發系統性危機。然而，成熟國家宏觀經濟和金融制度也不如想像般穩健，股滙波幅十分大。一眾新興國家經受幾輪衝擊之後，優劣互見，當中固然有像土耳其或阿根廷般政經持續混亂，另不乏改革成功、規模漸大的「金磚」國家及地區，也有在國際產業鏈中進佔重要位置的如台灣、新加坡、南韓等。
換句話說，各新興市場經過數十年磨練，質素不宜一概而論，只要避開那些未有寸進的經濟體，其他應該能帶來不俗憧憬。回說中國這全球最大新興國家，只因遲遲未見刺激政策加碼，與投資者預期出現落差，但面對經濟下行，相信中央定必出招，惟時機與力度難確切掌握，反而容易惹來炒作。值得補充的是，若內地稍後推出的穩經濟措施足以推升股市，可為整體新興市場掃除障礙，隨時能跑贏美市。
新興股市不宜看淡，當地貨幣同樣獲睇高一線。高盛報告表示，統計16種新興經濟體貨幣在2021年及2022年的總回報，較9種發達國家及地區貨幣(美元以外)高出約10個百分點，2023年至今續領先5個百分點，箇中原因是新興市場早就懂得「打擊通脹於萌芽階段」，而且成效更佳，該行認為，即使貨幣政策周期不同，新興貨幣牛市仍將延續。
信報投資研究部
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