2023年2月24日

大和重申創科買入評級 沽空報告大多數說法不合理

大和 創科實業(00669)

評級：買入

目標價：120元 (較前收市價74.95元有60.1%潛在升幅)

大和發表报告，重申創科實業(00669)「買入」評級，仍為行業中首選，目標價120元。對於沽空報告質疑公司的利潤擴張記錄，聲稱其正在將成本滾雪球化為資本化的無形資產(開發成本)、如房地產、工廠及設備(PP&E)和生產過剩的庫存。該行認為，大多數說法並不合理。

報告稱，在研發費用資本化方面，沽空者指出創科實業的開發成本資本化明顯較SWK、Makita高，截至2022年上半年的無形資產為9.74億美元，該行認為主要是由於SWK是美國公認會計原則、創科是國際財務報告準則之間的會計準則不同。由於創科電子在過去15年中建立的強大品牌資產、技術和知識產權，該行認為無形資產是合理的。

此外，在庫存方面，供應鏈在2020-21年期間受疫情影響，創科實業積累庫存，能滿足客戶需求，並從同行獲得顯著的市場份額。儘管自2022年中以來，消費領域的庫存過剩成為一個問題，但公司從2022年下半年起開始清理庫存。大和認為，該公司在當前下行周期中的庫存風險可控。

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