2022年12月30日

【價值工房】內地經濟可望漸入佳境 華泰證券業績股價同見受惠

中國經濟今年負面消息不斷，經濟增長率被持續看淡。然而中央財經委員會辦公室副主任尹艷林上周六 (12月24日) 表示，中國經濟已挺過了最困難時刻，明年雖然仍面臨很多困難，但經濟運行有望整體好轉。他又指，近年來的經濟下行是疫情帶來的短期擾動，不足以改變中國經濟發展的基石。憧憬內地經濟明年吹和風，集團主要為個人、機構和企業客戶提供以下的金融服務的華泰證券(06886) 值得關注，於今年10月28日晚上發佈的2021財政年度之第三季度報告顯示，截至今年9月底股東應佔溢利約78.21億元 (人民幣‧同下)。

市賬率分析現價定位
金額是期內第三高，反映自2019年底開始出現的新冠肺炎疫情，集團未見走出疫情帶來的負面影響，低基數效應有利明年業績取得顯著增長。截至今年9月底資產淨值約1,585.15億元，而截至今年9月底已發行股數約90.76億股 (A + H股)，計出每股淨值折合為19.3297港元，相對今年12月23日收報8.76元，市賬率為0.45倍，低於1.00倍反映就基本面而言現價偏低。而參考於2019至2022年底，以及2022年9月底之每期最低市賬率為0.44至0.73倍，平均值為0.57倍，高於現時的0.45倍，反映現價的確偏低。平均值相對每股淨值為19.3297元，計出每股合理值為11.00元，較8.76元之潛在升幅為25.57%。

市盈率計每股合理值
而截至今年9月底倒數的12個月的股東應佔溢利約101.19億元，相對截至今年9月底的加權平均股數約93.11億股，每股盈利折合為1.2027港元，對比8.76元之市盈率為7.28倍，參考於2018至2022年底，以及2022年9月底之每期最低市盈率為5.57至13.36倍，平均值為8.53倍，高於現時的7.28倍，同樣反映現價偏低。平均值相對上述每股盈利為1.2027元，計出每股合理值為10.24元，較8.76元之潛在升幅為16.89%。

多年來見證穩定派息
另可留意集團於2015年6月1日上市，從2015至2021年 (只有2017年無派息) 每股股息介乎0.3000至0.6000元 (人民幣‧同下)，平均值為0.4583元，2021年為0.4500元，高於平均值。至於上述截至今年9月底倒數的12個月的每股盈利折合為1.2027港元，參考2019至2021年之股息支付率介乎28.85%至33.33%，平均值為30.93%，計出預期每股股息折合為0.3720港元，相對現價8.76元，股息率為4.25%。參考於2019至2022年底，以及2022年9月底之每期最高股息率為3.05%至6.80%，平均值為4.39%，相對上述每股股息，計出每股合理值為8.46元，較8.76元折讓3.42%。

綜合上述三種分析，每股合理值為8.46至11元，平均值為9.90元，筆者認為集團的每股合理值不少於此值，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅超過13%，連同股息率超過4.2厘，預期一年回報率超過17.00%。參考策略為進取者可於現價或以下買入股份；謹慎者可於7.9元或以下買入；保守者則可於7元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質，持貨不少於一年可看目標價為11至12元；而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波動，遇上股價下挫時，投資者應嚴守止蝕為佳。

聶振邦(聶Sir)

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

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