2022年6月11日
美國聯儲局下周議息，利率上調0.5厘已無懸念，焦點反而是經濟顯著轉弱下會否繼續放鷹。至於一向偏鴿的歐洲央行，周四(9日)議息後決定維持利率不變，但結束量化寬鬆，且先旨聲明7月準備加息0.25厘，若通脹惡化，9月緊縮步伐將提速，似暗示可加半厘，代表2011年歐債爆煲後終有望迎來重啟加息周期。
歐洲央行10多年來首次展露鷹姿，歐羅卻回軟，兌美元周四收報1.0617，跌約0.92%，周五亞洲時段續在1.06美元水平徘徊。畢竟官員早已「放風」加息，縱未如聯儲局主席鮑威爾說得那麼「實牙實齒」，仍帶動歐羅兌美元於5月中明顯反彈，由1.035位置升值近4%。
事實上，即使歐央行言出必踐，收水步伐依然大幅滯後。附【圖】所見，英倫銀行為應對沉重通脹，早在去年就動手，澳洲亦不甘後人，加拿大和美國更採取鷹式緊縮，相繼「一次議息加半厘」。以美國作例子，從3月開始加息，下星期若一如預料再調升0.5厘，短短4個月間便加息合共1.25厘；相反，歐洲於7月才調高0.25厘，如果聯儲局7月底按計劃續上調利率0.5厘，息差將進一步擴闊。
歐洲加息「落後大市」獲基本因素「支持」。遠因是歐債問題消化需時，剛呈復甦苗頭又遇上新冠疫情爆發，使其經濟始終未能重拾增長動力，況且當地通脹程度確不及美洲或多個發達國家，本來就毋須急於加息。
近因則是俄烏開戰，俄羅斯入侵烏克蘭已逾百日，暫沒有平息跡象，戰火為時愈久，衝擊歐洲經濟愈深。俄國面對西方金融制裁，總統普京似無意屈服，更以彼得大帝自居，揚言要擴張版圖，戰事恐怕難在短期內出現轉機，勢限制疫後歐洲經濟的恢復。
另一方面，俄烏戰爭改寫了歐洲大陸的經濟和政治生態，姑勿論結局如何，區域供應鏈必然重組，西歐國家將減少依賴俄羅斯，甚或捨近求遠，其中變數複雜，亦屬歐洲經濟前景看淡的理據之一。
地緣風險未散窒礙增長，歐洲為了抗衡通脹卻要上調利率，對實體經濟可能造成雙重打擊，這也使央行沒法積極加息，換句話說，歐美息差擴大趨勢將延續，不利歐羅滙價。技術上，歐羅兌美元本輪反彈僅收復前跌浪黃金比率23.6%，呈一頂低於一頂，早前投資者憂慮重返「一算」，並非毫無根據。
必須留意的是，歐央行收水已帶動債息向上，這對股市而言屬負面消息，歐洲STOXX 50指數於去年見頂回落，2022年3月墜入熊市，迄今未擺脫反覆下行走勢，中短期內也難看好。
信報投資研究部
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