2021年11月10日

道衡：內房連鎖反應波及金融業

道衡．德安華（Duff & Phelps, A Kroll Business）的研究發現，截至9月底，今年MSCI中國指數涵蓋的大部分內地房地產公司市賬率（P⁄B）皆低於一倍。該機構估值諮詢部總經理李成安表示，根據目前觀察，內房行業暫時不會出現系統性風險，但當中帶來的連鎖反應已影響到金融業。

據道衡．德安華的研究報告，今年第三季，MSCI中國指數涵蓋的內房公司市賬率均值和中值分別錄得1倍和0.6倍，反映市場對內房發展商從現有資產中產生回報的能力缺乏信心。

李成安稱，僅從可以觀測到的企業表內負債來看，內房行業暫時不會出現系統性風險，惟需留意金融行業受到的關聯影響。他透露，道衡．德安華已替部分客戶進行與內房相關的預期信貸損失評估，亦關注企業債務重組。與本港發展商不同，內地房企作風普遍相當進取，債務槓桿高，例如在部分項目的資金中，負債佔比高達75%。

受惠國策 公用事業樂觀

自2019年起，道衡．德安華發布基於MSCI中國指數的行業倍數報告，今年的報告中，能源、材料和工業行業的大部分倍數估值指標上升。其中，能源行業的市賬率中位數從2020年0.8倍，提升至今年第三季的1.3倍，市盈率（P⁄E）中位數從2020年的9.6倍，增至14.2倍。

李成安指出，今年首三季公用事業行業表現穩定，後續仍對該行業感到樂觀，尤其是中國訂立2060年碳中和目標，政策將為火電向可再生能源發電的轉型提供支持，包括綠色融資等。

報告同時顯示，資訊科技（IT）行業因反壟斷措施，估值錄得較低倍數。李成安直言，對IT行業估值保持中性展望，行業基本面依然強勁，部分抵消監管審查的影響；反壟斷措施將為小企業提供更多創新空間，有利於他們更為有效地與大公司競爭。他又認為，當局將會收緊IT公司赴海外上市，有境外融資需求的企業或因此轉到香港，預計中概股來港第二上市的趨勢將持續。