2021年6月27日

【個股分析】華潤萬象前景有保證 母企實力強大

華潤萬象生活(01209)主要提供住宅及商業物業管理服務，住宅物管針對住宅及少量其他非商業物業，如體育館、公園等，商業物管則針對購物中心和寫字樓。集團擁有「萬象城」、「萬象天地」和「萬象匯」三大商業品牌，布局一二線城市的核心區域，具一定優勢。

華潤萬象旗下管理項目相互臨近，因而產生協同效益，並建立獨特及具競爭性的商業模式。另外，集團管理的7個住宅物業已獲住建部評為國家示範社區，服務水平獲得肯定。

集團於去年12月在港交所掛牌，上市後資金用於擴大物業管理和商業運營、亦會用於提供增值服務及上下游產業鏈的戰略性投資等。母公司華潤置地(1109)的強勁品牌，能提供穩定項目儲備，且母企積極擴張，陸續開設更多購物中心，有助華潤萬象進一步提升物管規模。

去年疫情對實體經濟構成巨大衝擊，集團旗下業務率先恢復經營與客流，業績從第二季度迅速回暖，全年各項核心業務指標實現穩健增長，期內純利急增124.1%至8.18億元人民幣，營業額增長15.5%至67.8億元人民幣，毛利率上升10.9個百分點至27%。

可受惠未來消費升級

由於內地「十四五」規劃積極部署消費升級，未來將需要建設更多豪華商場，華潤萬象作為高端購物中心管理商，憑藉其獨特的輕資產模式，可受惠於此次升級趨勢。此外，集團已提出「十四五」戰略的五年計劃。計劃至2025年末在管面積達4億平米，其中第三方外拓的面積佔50%；商管方面，計劃2025年末購物中心數量增至150個。而預期華潤置地旗下逾120個已開業及儲備項目，將交予華潤萬象管理。

展望未來業績能見度高及具高增長性，相信營運效率可不斷提升，有利中長線的股價表現。根據彭博通訊綜合市場分析，預期華潤萬象2021、2022及2023年每股盈利為0.660、0.925及1.283元人民幣，給予12個月目標價60.0港元，相當於今年預測市盈率77.2倍，評級「中性偏好」。

蔡向成 元富證券(香港)研究部經理