2021年6月20日
閱文集團(00772)主要經營網絡文學平台、提供文學內容，並製作電視劇及電影。現時擁有逾900萬位作家，作品總數達1390萬部。集團作品質量持續提升，根據2021年百度小說風雲榜數據顯示，排名前30部的網絡文學作品中，有26部出自閱文平台。
2020年度業績由盈轉虧，期內蝕44.8億元人民幣，營業額上升2.1%至85.3億元人民幣。在線業務收入增加32.9%至49.32億元人民幣，其中自有平台產品在線業務收入增長61%至39.03億元人民幣，主要是分銷渠道擴展及用戶為閱讀內容付費的意願提高所帶動。
不過，影響最大的仍是早年收購的新麗傳媒，去年商譽及商標權的減值撥備分別為40.15億及3.89億元人民幣；但閱文指出，新麗參與製作及出品的2021年農曆年檔電影《你好，李煥英》票房逾50億元人民幣，位列中國電影歷史票房榜第二，成績證明公司對新麗的收購判斷正確。隨著與新麗傳媒業務進一步整合，閱文去年收入比例出現明顯改變，反映公司覓得新的增長模式；雖然去年業績未可反映實況，但未來表現仍值得關注。
現時主要股東騰訊(00700)，持有閱文56.7%權益。閱文平台與微信龐大用戶可產生協同效應，令閱文在業務創新、技術等構建新的發展方向，並接入騰訊的生態圈，加強影視、動漫、遊戲等內容的深度合作。預期未來合作續見加強，閱文已提升產品及服務連繫，深化與QQ瀏覽器、移動QQ等騰訊渠道的緊密合作，得以向更廣泛的用戶分發免費作品，料可推動線上閱讀的收入增長。
與騰訊關係趨緊密
集團於內地網絡文學市場保持領導地位，除了繼續壯大自身文學創作平台外，亦透過付費閱讀模式，實現作品價值變現。另方面，去年閱文管理層出現變動，騰訊副總裁出任前者的首席執行官。自新管理層上任後，業務加速改革整合，並重點提升版權營運能力，加快將具潛力的文學作品改編成影視出品；配合國策推動文化產業的發展，前景值得看好。
根據彭博通訊綜合市場分析，預期閱文集團2021、2022及2023年每股盈利為1.270、1.504及2.023元人民幣，給予12個月目標價100.0港元，相當於今年預測市盈率61.2倍，評級「中性偏好」。
蔡向成 元富證券(香港)研究部經理
