2021年4月9日
業績期理應聚焦於上市公司業績之上，但對於香港建設(00190) 卻不一樣，因為公司早前公佈建議私有化，而有關決議案表決將於4月23日早上10時正及10時半假香港九龍香格里拉酒店召開法院會議及股東特別大會，獨立股東的每一票對於私有化能否成功通過都是非常關鍵。如若成功，屬持股者最後逃生門。
公司早於3月4日傍晚發盈警，表示由於疫情爆發導致投資物業價值下跌，綜合純利錄得顯著下跌。到了3月18日晚上公司正式公佈2020全年業績，表現未如理想，純利大跌36%。去年住宅項目方面，受到疫情影響，銷售辦事處關閉及地方政府鼓勵人們待在家中，第一季度的已簽約銷售額非常差，第二季度的住宅物業市場狀況開始有所改善，但仍按年下跌6%。商業項目方面，租賃收益並無顯著改善，由於疫情導致對辦公室及零售物業的需求減少，物業租金收益下降7%。
借款總額及應付單一股東款項已高近卅五億元
事實上，公司經已三年 (2018至2020年) 純利出現倒退，反映即或去年未有疫情出現，公司業務發展前景仍見嚴峻。純利持續倒退令公司財政狀況亦見轉差，截至2020年12月底，公司之借款總額及應付一名股東款項高近35億港元，較2019年底不足32億元增加超過一成。公司尚未償還借款及應付一名股東款項按還款期可分為三組，分別是五年後償還約2.19億元、介乎2至5年償還約21.16億元，以及一年內要還清約11.64億元。至於截至去年底公司的受限制現金約8,850萬元，較2019年超過2.00億元銳減近五成六。
經營環境續趨困難純利要再倒退
無限制現金及現金等價物 (包括短期銀行存款) 情況亦見相若，由2019年超過22.93億元降至不足10.79億元，減幅近五成三。上述債項令公司的淨負債權益比率由2019年的4%，大幅增至2020年的14%，上升超過2.50倍。管理層於業績公告上也寫到中央為減低房地產行業的風險而限制槓桿借貸比率之計劃，會對行業造成不良影響。故不排除今年純利亦會錄得退倒，從而進一步削弱公司的財政實力，將令市場對公司的價值評估有所下調。其實公司每股資產淨值於2017和2020年分別為25.09和26.81元，三年累升僅6.82%，年均升幅只有2.23%，遠低於香港逾4.00%的平均通脹率，證明買入此股連抗通脹的基本投資要求也不能辦到。
已出現長期持有股份者的逃生門
留意公司股價表現一直叫人失望，於今年4月1日收報7.74元，接近8.00元，但自2015年7月以來股價一直就是低於8.00元，於2015年7月高見0.295元，經25合1調整為7.375元，與現價相距不足5.00%，歷時卻超過五年半。即或計及期間合共派發0.90元股息，總回報率亦只有17.15%，年均回報率僅2.83%，與上述每股淨值的增長速度2.23%相若，已引證了長線投資價值極低。有見及此，筆者留意公司於今年1月17日傍晚宣佈的私有化安排，向公眾股東提出要約價8.00元，可視為長期持有股份者的「逃生門」。
公司主席黃剛向股東發公開信時表示私有化決定實在迫不得以，近10年間黃剛用盡辦法通過自己購買股份及支持董事會回購股份希望藉此增加股份的流動性及支持股價，可惜無功而還。由於目前公眾持股量比最低要求水平僅剩下0.24%，因此無法再有效地繼續這項措施。目前外圍環境及經營條件困難的消極因素，以致對在香港上市的房地產開發商估值持價偏低，無法預測目前的困境將會持續多久。因此希望以每股8.00港元的註銷價為股東提供一個吸引的套現機會。筆者留意倘若私有化失敗，持股者要有股價回到1月12日宣佈私有化前收報3.63元水平，較現報7.74元大瀉超過五成三。故此私有化決議案表決於4月23日舉行，獨立股東的每一票都是非常關鍵。按以上各項分析，反映股東贊成私有化是明智的投資決定。
聶振邦(聶Sir)
筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。
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