2021年3月14日
康師傅(00322)主要在內地製造及銷售方便麵、飲品及方便食品，現為內地方便麵的龍頭。去年全球疫情重挫餐飲及零售行業，然而康師傅卻實現逆市增長。
截至去年6月底止，中期純利按年上升58.4%至23.8億元人民幣，營業額上升8%至329.3億元人民幣，毛利率增加1.5個百分點至33.4%。業績優於預期，主要受惠於方便麵定價提升，產能使用率佳令產品成本降低，從而推高毛利。
兩大業務表現，方便麵業務收益增長29.2%至149.1億人民幣，佔總收益約45.2%。期內因促銷力度下降、產品升級以及生產優化，令方便麵毛利率上升2.19個百分點至30.4%。由於收益及毛利率均向上，令該業務純利急升93.5%至16.94億人民幣。
飲品業務方面，收益下跌4.1%至176.16億元人民幣，佔總收益約53.5%。部分業務收益因疫情影響而下降，但於第二季度反彈勢頭明顯。此外，由於產品升級及部分原材料價格下降等因素，飲品毛利率上升1.54個百分點至35.78%，令純利上升18.7%至8.38億元人民幣。
新冠疫情令大眾生活有所改變，疫情爆發後消費分層趨勢愈加明顯，購物渠道加快向線上轉移；加上內地政府啟動內循環發展，消費潛力受政策刺激將逐步釋放，康師傅作為食品股龍頭，可受惠其中。
夏天來臨有助飲品業務
另外，因應中產階級的消費升級，推出超高端麵「Express速達麵館」，並實現銷售額高速成長。高價及高端麵向來是康師傅的核心市場，集團積極保障核心產品的供應；並在供貨逐漸穩定後，補充多口味、多規格產品，以滿足消費者的多元化需求。
內地疫情受控，方便麵銷售呈放緩趨勢；但隨著夏天的來臨，有助業務佔比較重的飲料分部銷情反彈。另外，集團將方便麵產品高端化的策略不變，持續推出高質量及具營養價值的產品，以迎合消費者口味的轉變，有助提高產品平均售價及改善毛利率表現。該股現價2020年預測市盈率19.2倍，股息率4.8厘，以內需股來說，估值仍算吸引。集團將於本月22日公布年度業績，或會有驚喜。
根據彭博通訊綜合市場分析，預期康師傅2020、2021及2022年每股盈利為0.692、0.700及0.749元人民幣，給予12個月目標價17.50港元，相當於今年預測市盈率21.2倍，評級「中性偏好」。
蔡向成 元富證券(香港)研究部經理
