2020年11月25日

【EJFQ信析】貨幣貶值撐金牛 短線調整未足懼

美國總務署周一(23日)通知總統當選人拜登準備政權交接程序，大選陰霾有望進一步掃除，投資者可把焦點集中於「疫苗市」的部署。

新冠病毒疫苗快將面世，可望短時間內分發給民眾接種，此利好消息持續為周期股提供動力，新經濟科企則維持整固格局，原材料板塊受惠預期需求增加而炒上。可是，同屬商品的金價顯著受壓，繼周一下跌1.77%，昨天歐洲時段曾挫至每盎斯1805.9美元，距歷史高位2075美元回吐約13%，為黃金牛市敲響警號。

美英三款新冠疫苗相繼公布重大研發進展，市場憧憬環球經濟明年將逐步回復正常，避險情緒降溫，熱錢流出金市，引發今輪金價跌勢。彭博數據顯示，在過去約一個月黃金ETF的實金持有量減少190萬盎斯，降至1.09億盎斯；此外，美國銀行(BofA)統計，投資者最近一周從金市撤走40億美元，屬有紀錄以來最多。這些沽盤不論是先行獲利，還是看淡後市，都直接推低金價。

然而，一旦疫苗研發傳來壞消息，例如接種後出現不良反應，又或各國分配不均使疫情未如預測般大幅紓緩，避險意欲上升，將令資金重投金市。

另一關鍵是美元滙價，金價與美滙走勢呈負相關性，即大部分時間此強彼弱，美元上揚普遍會限制金價表現。近期美滙指數已經於低位喘穩，金價則明顯回落，反映投資者估計在「疫苗市」下，金牛將疲不能興。不過，美元暫時並沒有大幅轉強條件，未致加劇黃金的壓力。

黃金具「抗貶值」功能，雖然無法產生現金流，利率愈高持有的機會成本愈大，但全球低息環境估計最少維持數年，將利好金價。加上疫情肆虐，各國政府大舉推出經濟紓困措施，導致開支猛增，須「印銀紙」應付，貨幣貶值屬大勢所趨。

事實上，當7月底歐盟落實7500億歐羅刺激計劃後，金價半個月內便由1800美元一舉升越2000美元，投資者意識到並非只有美國聯儲局才「大水漫灌」，環球貨幣量急速膨脹，醒目錢自然轉投供應有限的黃金。
目前全球經濟還未廣泛復甦，通脹壓力不大，至於開動印鈔機何時才推升通脹，仍有待觀察，惟貨幣購買力下滑卻可預期，縱使未來通脹捲土重來，對金價亦利多於弊。

附【圖】所見，金價本輪升勢自2015年底開始，期間有3次調整達15%或以上，而近日下跌幅度僅一成左右，若判定金牛壽終，似乎言之尚早。以這次5年大升浪的漲幅計算，現價已跌穿回調黃金比率23.6%即1832美元水平，倘回吐38.2%，將考驗1680美元，若守穩此關，仍可視為合理整固。

信報投資研究部

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