2020年11月20日
新冠肺炎疫苗接連傳來好消息，可惜無助遏止美國當前的疫情，紐約市再度關閉所有公立學校，全國會否收緊防疫措施備受關注。同時，民主共和兩黨就新一輪紓困計劃談判依然無進展，特朗普也未肯承認在總統選舉中落敗，政經前景甚不明朗，拖累美滙指數連續5個交易日反覆下跌，考驗過去3個月關鍵支持位92水平，昨天才見反彈。
美元疲不能興，基本金屬普遍造好，國際鐵礦石價格連漲5日；倫敦金屬交易所(LME)的3個月期銅企穩10年平均價約每噸7000美元上方，3個月期鋁更一度飆至2018年8月後最高的每噸2000美元；相反，金價乏起色，仍徘徊每盎斯1900美元關口以下，反映市場避險需求未見升溫，對疫苗可重振實體經濟較具信心。當然，歐美爆發新一波疫情難免窒礙復甦，現階段認定全球經濟將會像股市般V彈，未免過分樂觀。
美元積弱除了刺激商品漲價，亦使人民幣節節上揚。中國肺疫早已受控，經濟率先走出谷底，GDP增長遠勝西方國家，而且擁有息差優勢，人民幣兌美元於5月迄今累計升值超過8%，離岸價(CNH)重返兩年多前的6.5至6.6區間。
另一方面，中日韓等15國簽署《區域全面經濟夥伴關係協定》(RCEP)，預期將增加各成員國對人民幣需求，也有利推高人民幣的滙價。
人民幣強勢肯定是利好港股的一大因素，因為香港上市企業收益相當大比例來自內地。根據上一個財政年度數字，全港2500多間上市公司中，近1500家披露了按地域劃分的營業收入，其中逾900間企業來自內地的收入比例高達九成或以上，總營業額約7055億元。此外，內地業務佔比介乎50%至90%的亦有223間企業，總營業額更達7855億元。
值得留意的是，CNH滙價與藍籌股盈利一直存在頗密切關係，附【圖】所見，恒指12個月累計每股盈利(EPS)按年變幅與CNH(逆向)多年來趨勢大致相若，意味藍籌業績跟「人仔」息息相關，隨着CNH顯著升值，港股盈利相信亦會水漲船高。
透過迴歸分析(regression analysis)推算，假設CNH未來維持在6.5左右，恒指成份股12個月累計每股盈利將較現水平提高約16%。目前恒指市盈率僅14.5倍，未來估值更具吸引力。
港股11月彈升確與人民幣表現相若，恒指周三收市已突破7月初高位，惟本輪升浪進賬約2250點，累漲了一成，加上14天相對強弱指數(RSI)仍貼近70，技術上略呈超買，不排除會稍作整固，短線先考驗26000點，即前大跌浪反彈61.8%黃金比率水平，該位置也相當於過去3個月累積較大型成交量密集區的底部。
信報投資研究部
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