2020年11月11日
選舉結果明朗化，拜登被傳媒捧上白宮寶座，民主黨也未能控制國會參眾兩院，既沒有「藍浪潮」（blue wave）的出現；縱然特朗普仍未認輸，但暫時也沒有跡象顯示會展開曠日持久的法律訴訟；再傳來新冠肺炎疫苗試驗成效有大突破下，股市指數氣勢如虹的同時，居然暗藏一個局部股災。
股市兩極化雖然早已接近常態化，之前對經濟展望差又擔心疫情反彈，資金較多是追逐科技、宅經濟股和抗疫股；但如今預期有變，憧憬有效的疫苗短期內面世，債息急升，金價、債價應聲下挫，增長股被投資者拋售，而弱勢股、周期股、銀行股、小型股則轉強，股市呈現明顯板塊輪動的狀況。
雖然有預料到市場的狀況會比較飄忽，持倉水平並不算最高，組合建構時已比較平衡，沒有過度傾斜在增長股之上；惟長期以來，個人選股的風格畢竟是避免買入周期性高的銀行股及資源股，惟個別強勢股、消費股及品牌股也因為升得太多，同樣成為套現對象。遇上這種強弱互易的現象，持倉又輸，對沖又是五十五十，自己就慘痛地成為了受害者。雖然不知道這次增長股的大調整到底有多深和延續多久，不排除是虛驚一場，但也可能是有排捱。不過，從過去的經驗可見，市場很難長期離棄增長的概念，回報的關鍵始終是價值的創造；事後回看，所謂價值股多數不過又是一個陷阱而已。
看到指數同時破頂，持倉較低的投資者可能會有FOMO（fear of missing out）的壓力，個人當然也不希望被大市拋得太甩，但仍只會適度地參與（雖然知道勝算有限），盡量避免過度地跟紅頂白，令自己進一步迷失。可以說是為減輕無了期的心裡折磨，但短線追逐無疑是大花精神睇到實，而這樣其實回報亦可能非常有限，甚至乎是多此一舉。若換個角度來看，對於大部分個人投資者而言，在這段等待期間，也可考慮多花時間研究一下最近回調較多的增長股，了解那些真是具有長期創造價而非濫竽充數的好公司，畢竟優質的企業實在很少，而往往在短暫受壓過後，還是會屢創新高。
家族辦公室投資經理
徐立言（本欄每周逢一、三刊出）
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