2020年10月30日
自今年9月起，新股市場變得活躍，當中不少是科技股和物管股，鮮見內需股，但參考於9月8日上市的農夫山泉 (09633) 至今未足兩個月，較上市價高逾六成，可見內需股不乏投資者關注。論到內需新股，本周有四川天兆豬業 (01248) 開始招股，集團成立於2004年，已近16年發展歷史，集團主要從事的豬隻養殖，致力於提供高質量種豬。收入來源主要是1) 提供高質量種豬及商品豬；2) 提供輔助產品及服務 (如複合預混合飼料及豬隻養殖服務)；及3) 鮮肉銷售 (已於2020年4月起暫停)。
種豬養殖位列全國首名
根據灼識諮詢報告，就種豬銷售收入而言，於2017、2018和2019年，集團在中國所有的種豬養殖公司相對排行第二、第四及第一，市場份額分別為0.25%、0.12%及0.34%。於2019年，集團為中國前五十大商品豬公司之一，市場份額為0.04%。於最後實際可行日期 (2020年10月20日)，在中國營運47座豬隻養殖場，其中大多數位於重慶直轄市及四川省，其餘豬隻養殖場則位於黑龍江省、甘肅省、江蘇省及貴州省。於2020年1月1日最大出欄產能約30萬頭豬隻，而今年首四個月，向客戶銷售約73800頭豬隻。
收入溢利均見持續增長
當然，市場關注疫情今年會否為集團業績表現帶來考驗，截至2017至2019年底之三個完整財政年度，收入分別約4.75億、4.49億和7.84億元 (人民幣‧下同)，相對2018和2019年度是倒退5.41%和增長74.69%。而截至2019和2020年4月底收入約1.90億和3.52億元，增長85.32%，數據有力地證明集團無懼疫情，業務發展仍見蒸蒸日上。再者，上述三個完整財年之毛利率為36.43%、22.10%和48.41%，已見反覆提升，截至2020年4月底進一步增至64.91%。至於股東應佔溢利，截至2017至2019年底約1.56億、4028萬和4.86億元，相對2018和2019年倒退74.22%和增長11.07倍。於今年首四個月溢利仍見增長5.73倍至約2.45億元，可見盈利表現不俗，具備中長線投資價值。
充裕的高質量種豬條件
論到中長線投資價值，基於招股書顯示集團有三大競爭優勢，其一是擁有高質量種豬、豐富遺傳資源、種豬供應能力充足及區域覆蓋面積廣。集團憑藉引進的育種技術及自身的豬隻育種經驗，使豬隻達到優異的績效指標，例如更多的產仔數、高瘦肉率、高增長率及高飼料轉化率。種豬供應能力充足，可從每批生產提供大量種豬。集團已於中國西南、東北及西北地區的多個地點設立豬隻養殖場。區域覆蓋面積廣使其能以具成本效益的方式向不同地點的客戶提供種豬及商品豬。
高效防病養殖管理系統
其二是採用現代化豬隻養殖及管理系統，包括高效疾病預防和控制系統、數據驅動的豬隻養殖管理，以及實時監控。集團擁有專精於豬隻健康管理以及臨床診斷及治療的獸醫團隊，制定免疫及健康程序以及時並有效地處理流行病。此外，利用「天兆雲智能養豬管理系統」對豬隻養殖場的生產數據進行持續分析，以識別須改善方面，並改善生產力。該系統用於蒐集及分析豬隻養殖數據 (例如死亡記錄、治療記錄以及銷售及存貨記錄)，協助管理及控制生物資產、存貨水平及人力資源。而配合對豬隻數據進行實時監控及分析，追蹤物料的消耗及轉化情況，以及養殖計劃的實施情況，相信公司可以對豬隻養殖問題作出迅速回應。
持續改善育種專有技術
其三，擁有深入的豬隻育種及豬隻養殖專有技術，集團擁有持續改善豬隻育種專有技術，根據從加拿大及法國豬隻養殖公司取得的育種技術的研發結果以及自身不斷實驗及測試，集團已逐漸建立一套自有的育種技術，包括系譜檔案及記錄、耳標辨識、種豬表現測量、BLUP基因評估、種豬選育；並致力於透過不斷研究及測試以改善豬隻的遺傳及基因品質，以在分散的中國豬隻養殖行業保持競優勢。還有客製化飼料營養計劃，集團飼料的配方乃由動物營養學專家根據豬隻的營養需求客製化設計，監控原物料的質量及飼料生產程序，以確保飼料質量。已建立專門的動物營養分析實驗室，對飼料的常規及衛生指標進行全面檢測，以監控飼料的質量。
綜合以上優良財務數據，以及三大競爭優勢，可望四川天兆豬上市後，業務發展和業績表現繼續大放異彩，並反映到股價上，成為喜歡以中長線資本增長為目標的投資者認購股份。
聶振邦(聶Sir)
證監會持牌人
筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。
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