2020年9月23日

市場或低估中美脫鈎風險 內地債成避難所

安本標準投資管理發表最新評論，指出目前市場上存在低估或難以適當定價中美發生更深層次結構性脫鈎的風險，惟中國政府債券受到的影響仍相對較小，是暴風雨中的避難所。

安本標準亞洲固定收益投資董事吳子宇稱，除了進一步納入國際指數將導致更多被動型投資之外，有很多更好的理由令投資者對這具潛力的資產類別加以關注。

他指出，主權基金及澳洲超級年金基金等國際投資者，對人民幣計價的中國政府債券的投資意欲頗為高漲，帶動今年外資持有量刷新紀錄。截至8月底，海外投資者在110萬億元人民幣債券市場中，約佔2.8萬億元人民幣。

此外，歐洲、拉丁美洲及澳洲投資者對投資中國的興趣，已由A股擴大到中國政府債券。而儘管疫情引起的停擺措施對今年的經濟增長造成打擊，而中國看來將是首個從中復甦的主要經濟體，但中國國債的收益率更高。

吳子宇續稱，中國的貨幣政策重新回到以穩金融為中心。近幾個月，貨幣政策收緊，限制金融系統內的貨幣供應，已推動中國債券收益率升破疫情之前的水平。相比之下，海外其他主要債券市場的收益率，被其司法管轄區的貨幣擴張政策所壓低。

該行並認為，中國有很大的動機保持人民幣穩定。倘若人民幣大幅貶值會引起對貨幣操縱的指摘，加劇中美雙方的緊張局勢。同時，倘若海外投資者突然從債市撤資，中國人民銀行亦有工具可抵消撤走的流動性。銀行系統內的國家指示仍是強力的政策工具，有助在發生資本外流導致的市場干擾時，支持債券價格。