2020年9月18日
美國11月3日總統大選前最後一次議息會議曲終人散，聯儲局在美國時間周三(16日)一如預期，宣布維持聯邦基金目標利率在0至0.25厘不變，重申會使用所有工具協助勞動市場達致最高就業。
與此同時，聯儲局正式修訂利率前瞻指引，採取平均通脹目標機制(Average-inflation Targeting)，容許通脹率在一段時間內處於2%以上，之後才「出招」，與主席鮑威爾早前披露的新政策框架相符。根據局方最新經濟預測，今明兩年核心通脹分別上升至1.5%及1.7%，直至2023年達到2%，意味未來3年都不會加息，而利率點陣圖(dot-plot)亦顯示，到2023年底都會維持接近零息。
聯儲局承諾起碼繼續按目前步伐進行無限量化寬鬆(QE)，支援信貸資金流向社會和企業，每月購買800億美元國債及400億美元由機構發行的資產抵押證券(MBS)。美銀首席策略師Michael Hartnett發表的報告提到，自3月份新冠肺炎開始肆虐全球計起，各國央行平均每小時便向市場釋出資金約14億美元，期間納指總市值則每小時飆升16億美元。換句話說，央媽放水與科技股市值膨脹速度相若，領頭的聯儲局持續大水漫灌，勢必為美股牛市增添動力。
另一方面，聯儲局決心「扶起」通脹，也有利股市。根據聖路易斯聯儲銀行資料，美國10年通脹打和利率(10Y breakeven inflation rate)近月明顯扭轉年初時的跌勢，反映市場預期未來10年通脹將逐步上揚。附【圖】所見，美國10年通脹打和利率與標普500指數亦步亦趨，兩者自3月份股市觸底以來關連系數達0.92的較高水平，幾乎漲跌一致；倘通脹預期升溫，相信會是央行放水以外，美牛的另一催化劑。
雖然美國股市向好，經濟卻未許樂觀。近日多項數據均遜預期，花旗美國驚喜指數7月16日升至紀錄高位270.8後即徐徐回落，迄今累積下挫超過三成，續見逾兩個月低，而且仍未喘穩，反映美國經濟數據普遍令人失望。
值得留意的是，聯儲局放水對實體經濟的刺激作用一直成疑。為對業務遭疫情重創的中小企提供財政支援，局方推出了「大街貸款計劃」(Main Street Lending Program)，可惜市場反應奇差。彭博報道，該計劃7月正式接受申請以來，只貸出約14億美元，佔總規模6000億美元僅0.2%，究竟是申請條件苛刻，抑或中小企看淡前景索性放棄「求生」？無論如何，從中可見整體經濟復甦艱難。
經過日本、歐洲，以及美國的實證經驗，超低息環境對短時間內恢復經濟增長未必有幫助（推升資產價格效果則立竿見影），加上銀行息差收窄削弱放貸意欲，對實體經濟帶來負面影響。然而，美國華爾街與「大街」脫鈎，經濟縱乏起色，股市卻可在央媽放水之下繼續雀躍興旺。
信報投資研究部
立即試用EJFQ 盡覽獨家內容
