2020年9月10日
恒指昨天低開後曾挫410點，見24213點，於成交量密集區有支持並顯著反彈，收報24468點，跌幅縮窄至155點，未受早一晚美股再度急滑所拖累。
美股周二(8日)假期後復市，承接上星期弱勢，納指續瀉4.11%，以收市計，4個交易日便從紀錄高位12054點插至10847點，跌幅10.02%。按傳統分析，由峰值下挫20%視為步向技術熊市；回落一成則進入調整區，意味今輪升浪領跑的納指率先「正式調整」，標普500指數跟隨其後的可能性不容抹殺。道指方面，迄今仍受制於前頂位，嚴格來說尚未「熊轉牛」，再探底風險自然不低。
納指歷小災，兩隻在上周同日拆細的股份續成焦點。Tesla晉身標指成份股好夢落空，周二曾瀉21%，由歷史高位計累插34.3%，一個月來的漲幅全數蒸發，陷入技術熊市。至於蘋果，從頂峰137.98美元一度下滑至110.89美元，挫19.6%，市值2萬億美元不保，但其他科企也回吐，仍可穩守「市值一哥」寶座。值得留意的是，即使這兩股高台跳水，處境與納指相若，只觸及50天線，主因之前升勢極急，大幅偏離該平均線，現在不過是打回原形。
對於美股尤其是科技股這一輪忽漲暴跌，分析普遍認為是央行大水漫灌，流動性湧入股市後「來去匆匆」，資產估值容易變得不合理，在嚴重超買下，誘使投資者提前獲利，觸發明顯調整。以蘋果為例，股價8月飆21%，年度化回報達8倍，遠勝過去10年平均升幅，即短炒比起購入持有(Buy and Hold)更和味，難怪股神畢非德的「長揸」策略被嘲諷為不合時宜。
另一方面，美股投資者愈來愈傾向短線買賣，據紐交所資料，美國股民對個股平均持倉期在2000年前仍以「年」計，其後逐漸縮短，於今年6月「再創新低」至僅5個半月，即是平均持貨不足半年便沽售(無論獲利或止蝕)。
這現象與散戶數目增加有關，正是風險所在。內地股市多年來由小投資者主導，他們追漲殺跌的「風格」導致股市極為波動，美國近月散戶參與度上升，被歸咎造成近日的異常強勢，惹來DoubleLine Capital行政總裁、「新債王」岡拉克提醒，網上券商交投急速膨脹，散戶活動極之恐怖(downright terrifying)，屬市場凶兆。
美市「A股化」，在11月初總統大選舉行前，波動性勢加劇，投資者正憂慮會否重演3月般的熊市。附【圖】所見，道指今年表現和上世紀三十年代大蕭條時的走勢近似，一旦重蹈覆轍，即跌穿3月「肺疫底」，屆時美國經濟將面臨更大麻煩。然而，本輪反彈動力較當年強勁，證明「放水」奏效，央媽必繼續施展渾身解數，就算無助經濟復甦，也可令股市受創後快速反彈(正如今年次季一樣)，若要堅持Fight the Fed(與聯儲局作對)，恐怕並不明智。
信報投資研究部
立即試用EJFQ 盡覽獨家內容
