2019年4月30日
中金 中國財險(02328)
評級：推薦
目標價：11.8元 (較前收市價8.97元有31.5%潛在升幅)
中國財險首季淨利潤52.09億元人民幣，按年下跌3.6%。中金認為財險首季業績小幅低於預期，但綜合成本率已經開始改善，維持「推薦」評級以及目標價11.8元。
中金指，財險首季綜合成本率為98.3%，按年上升2.4個百分點，小幅差於市場一致預期。自2019年以來，車險業務佣金率在監管政策收緊的背景下持續下降，因此中國財險綜合成本率相比2018下半年已經改善2.7個百分點，但改善幅度小於市場一致預期，預計主要由於2018年結轉的銷售相關費用所導致。隨著這一負面影響逐漸消失，預計2019年二季度公司承保業績改善幅度將更加明顯。
中金又指，公司實際所得稅稅率同比下降11個百分點至19%的正常水平，主要得益於公司佣金率已經下降至15%的抵稅門檻以下。財險現價對應1.1倍2019年市賬率，目標價11.8元，對應1.4倍2019年市賬率。
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