2019年1月31日
內地春節長假期將至，A股進入收爐前最後倒數階段，昨天市況延續近日牛皮格局，上證指數下跌18點(0.72%)，收報2575點；深成指回落80點(1.07%)，收報7470點；兩市總成交金額仍然偏靜，僅2372億元人民幣。
今年以來A股交投一直低迷，滬深兩市的融資(孖展借貸)及融券(借貨沽空)餘額未有跟隨大市反彈，兩融餘額和滬指走勢顯著背馳，代表內地股民的參與比較冷淡。
相反，外資持續買入A股。附【圖】所見，截至周三(30日)為止，1月透過滬深港通北上淨流入金額達到520億元人民幣，已高出2018年5月創下的508億元人民幣紀錄，意味今天如資金沒有大舉流出，本月便成為自2016年12月「深港通」啟動後，經互聯互通機制A股「淨吸資」的單月新高。外資踏入2019年積極進軍A股，資金流入速度加快，相信原因有三。
首先，2018年A股表現遠遠跑輸全球主要股指，滬指累計勁挫24.6%，深成指更下瀉34.4%，同屬歷來第二大跌幅，也是近10年最差，市值共蒸發13.76萬億元人民幣。外資以機構投資者為主，投資期一般較長，A股經過去年洗禮，估值已降至極低水平，長線價值慢慢顯現，加強了外資抄底的信心。
第二，兩大國際指數編製公司MSCI明晟和富時羅素的「納A」計劃今年都可能有變化。MSCI正諮詢把內地大型A股納入其比重，由目前按自由流通調整因子(FIF)調整後市值計的5%提高至20%，預期結果於2月底前公布。富時指數在6月底起分三步納入A股，首階段納入20%，次階段(9月)再納40%，最後在2020年3月納入餘下40%。
再者，外管局早前宣布，合格境外機構投資者(QFII)總額度從1500億美元，倍增至3000億美元。據估計，未來一年至一年半，外資淨流入金額或達6000億元人民幣以上。因此，北上資金淨流入暫錄得單月最高，不排除是外資加緊資產配置所致。
第三，美國聯儲局加息取態由鷹轉鴿，美元兌其他主要貨幣走勢偏弱，資金再度流入新興市場，人民幣滙價近期呈強，並創出半年新高，提升了A股吸引力。
然而，內地經濟下行壓力持續，今年企業營商環境可能惡化，必對股價表現構成負面影響。此外，中美貿易談判未有重大突破，尤其是知識產權保護等核心問題的分歧不易縮窄，一旦美方維持甚至再加徵關稅，恐怕中國整體經濟及企業盈利狀況將轉差，不利A股走向。
總括而言，A股即使獲外資青睞，惟利淡因素亦不容忽視，投資者宜待不確定性逐漸消除後，才決定下一步部署；畢竟去年A股暴瀉形成的一浪低於一浪形態尚未見改觀，縱使反彈亦會遇上一重又一重的阻力。
信報投資研究部
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