2019年1月5日
美股在2019年第二個交易日遭「蘋果盈警」拖累再度勁挫，三大指數跌幅介乎2.48%至3.04%，齊齊失守10天線。蘋果意外地在近20年來首次下調營收預期，行政總裁庫克主要歸咎於新興市場面對困境，尤其是中國受到中美貿易糾紛打擊，令經濟減速，影響了iPhone等產品的銷量。
庫克所言非虛！佔蘋果收入約15%的中國市場正面臨多重挑戰，最新公布的官方和財新製造業PMI都反映內地製造業已陷入萎縮，消費市道自然難復當年。此外，亞洲區內如南韓、馬來西亞及台灣等，12月製造業指數同樣處於50盛衰分界線之下。
不單止新興市場，發達國家增長亦放緩，據IHS Markit數據，歐羅區上月製造業PMI為51.4，連挫5個月，是2016年2月以來新低。美國儘管表現較好，同期PMI報54.1，卻遠遜預測，並且屬近兩年低位，較前值59.3急降5.2，跌幅10年最大。
環球經濟擴張減速，投資者對經濟前景信心本已脆弱下，蘋果的負面消息觸發避險情緒升溫，不但牽動股市，連滙市債市也激起千層浪。
滙市周四(3日)早上一度閃崩(Flash-Crash)，澳元及土耳其里拉兌日圓沽盤湧現，日圓兌澳元更在7分鐘內飆升8%，攀至2009年後新高。分析人士相信，這次閃崩部分原因是日本休市，令市場難以消化海量日圓買盤所致。
然而，日本實施負利率政策多年，使其長期擔當「套息交易」(Carry Trade)的融資貨幣，估計亦是今次圓滙「閃升」主因。市場風險胃納驟降(Risk Off)時，投資者便會把套息交易拆倉，即沽出高風險資產(例如股票)套現，然後把資金兌換回日圓償還貸款，帶動日圓升值。
附【圖】所見，根據美國商品期貨交易委員會(CFTC)資料，過去兩年非商業(投機性)投資者持有日圓期貨大部分都是處於淨短倉狀況，目前仍涉逾10萬張合約，為6年多以來徘徊區底部附近，意味套息交易倉位平短倉的潛在需求不少，倘若避險情緒持續高漲，日圓滙價還具進一步上升的條件。
除平日圓短倉之外，資金亦有泊入債市避險的跡象。美國10年期債息率由11月初近3.25厘水平，兩個月內回落至不足2.6厘，代表資金持續購買債券，令價格上揚，孳息下滑。
與此同時，投資者也湧向比較安全的貨幣市場基金(Money Market Fund)。Investment Company Institute數據顯示，截至1月2日止一周，貨幣市場基金吸資85.1億美元，連續9星期錄得淨流入，創2008年10月金融海嘯後最長吸金潮的紀錄。
2019年開局，股滙市場波動性顯著擴大，反映環球增長放慢、中美貿易戰、英國脫歐、聯儲局「收水」等傾向負面的不明朗因素揮之不去。近期各項避險資產受青睞，正預示現階段並非冒險時機，繼續提高現金比例方為上策。
信報投資研究部
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