2019年1月4日
一年伊始，亦是回顧去年港股表現的時候，受到中美元首再通電話商討貿易問題，並據報取得重大進展之刺激，港股於2018年最後一個交易日顯著造好，大升341點，收報25846點，相對2017年底收報29919點，去年整體累跌逾4000點，跌幅13.61%。若與去年高位33484點(見於1月29日)比較，則累跌逾7600點，跌幅接近23%。不過從2009年底(即金融海嘯後)計起的十年，去年只屬第二差；最差要數2011年，恒指累跌近兩成，若以當年高位24468點(見於4月8日)計起，截至年底則累跌24.66%，亦多於去年從高位回落的幅度。參考2012年5月底收報18629點，與2011年底收報18434點相距不足200點，之後恒指才發力上揚，最終2012年累升近23%，為過去十年升幅第二大(2017年累升近36%則為期內表現最好)。對比2011年港股累跌近兩成後，2012年累升近23%；筆者認為今年恒指升幅，也應多於去年13.61%之跌幅，預期2019年可望累升15%，以去年底收報25846點計算，年底目標為29722點，有機會重上30000點水平。
恒指成分股表現總結
受中美貿易戰陰霾影響，50隻恒指成分股最終只有13隻較2017年底錄得升幅，介乎1.21%至30.87%，當中有5隻升幅達雙位數字，從表現最好的數起，分別是華潤置地(01109)的30.87%、申洲國際(02313)的19.29%、中華煤氣(00003)的16.32%(已計及10送1紅股因素)、太古A(00019)的14.31% 和中電控股(00002)的10.69%。至於錄得下跌的37隻股份，幅度介乎2.44%至67.40%，其中跌逾三成的也有8隻，包括3隻跌逾四成的，就是中生製藥(01177)的44.16%(已計及2送1紅股因素)、吉利汽車(00175)的49.08%和瑞聲科技(02018)的67.40%。基於投資藍籌股，理應是長線投資，若以三年作觀察時段，表現最差三股應是中國人壽(02628)的-33.57%、長和 (00001)的-28.11%和恒安國際(01044)的-22.13%，若計入期內獲發股息，相對賬面虧損降至-28.59%、-20.22%和-11.92%(已計及分拆親親食品上市時的實物分派)。
坐貨前提需配合業績
而上述去年表現最差的三隻股份，於過去三年計入股息後，只有瑞聲科技錄得賬面虧損為0.36%，吉利汽車和中生製藥則為累計回報2.45倍和10.01%。事實上，計入股息後，過去三年產生賬面虧損為一成或以上的，就只有上述的中國人壽、長和，以及恒安國際，可見投資者即或不幸於高位買入藍籌股，於業績平穩增長的前提下，「坐貨」守候未嘗不可；惟必須有可能要「坐貨」長達三年之久的心理準備，很大機會將賬面虧損收窄至少於一成。以港交所(00388)為例，假設於2015年5月26日的歷史高位311.40元進場，至2018年1月23日高見306.00元，賬面損失降至只有1.73%，計入期內股息，是錄得賬面回報1.65%。
探討具成效換碼操作
面對去年大市也跌逾13%，相信去年於港股損手的投資者不計其數，或許手上持有大量「蟹貨」，自然有「換碼」的想法，不過要明白當投資者沽出手中「蟹貨」而「換碼」，大有可能是承接別人的「蟹貨」而已，故此「換碼」博早日回本的操作實際成效不大。有見及此，筆者認為倘若投資者手上「蟹貨」為績優股，絕對值得繼續持股，耐心靜守股價回升的止蝕時機，甚或有望回本的日子來臨。真正具成效的「換碼操作」，必須在沽出手上「蟹貨」後，至少要有兩周不再買入股份，既可確保有充分重新選股時候；而更重要的是捕捉有利的進場時機。其實「沽貨」與「換碼」在同一刻或是同一日進行，此舉想法矛盾。試想想，倘若「沽貨」時投資者認為屬合適時機，暗示看淡後續股價表現。那麼，當刻又再進場，按上述邏輯，大有可能在接收別人的「蟹貨」，正是別人認為屬合適的沽貨時機，相信大家會意到那顯然不是合適的入貨時機。於中美未能達成貿易協議前，港股仍然傾向下行風險偏高，由此推斷年初屬合適的沽貨時機。筆者相信協議有望在第二季達成，即最快要到今年4月，才是再度入市的適當時機。
聶振邦 (聶Sir)
證監會持牌人
筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。
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