2018年12月21日
根據本周三 (12月19)《彭博》報道，香港問鼎2018年全球最大IPO市場，交易值價高達357億美元，第二位和第三位則是紐約證券交易所和納斯達克證券交易所(德勤公佈結果之第三位是東京證券交易所)。不過融資額不低於1億美元的公司在上市第一個月卻平均下跌6.2%，創2008年以來最差回報表現。根據追溯至1994年的數據，經過IPO規模加權之後，這一指標的平均跌幅達到創紀錄的6.9%。截至公佈上述排名當日，今年表現最差兩隻股份分別是5月上市的平安好醫生(01833) 和8月上市的歌禮製藥(01672)，較上市價低43%和57%，其中平安好醫生招股時散戶投資者認購踴躍，公開發售認購率達到654倍。
十大集資額新股表現
至於截至12月14日收市，今年十大集資額新股一半已跌破上市價，除了上述的平安好醫生 (集資額位列第四)，還有美團點評(03690)(第二)、小米(01810)(第三)、百濟神州(06160)(第八) 和甘肅銀行(02139)(第九)，低於上市價介乎19%至39%。至於其餘五隻股份，只有山東黃金(01787)(第十)高於上市價達雙位數字，受惠於金價表現錄得27%升幅，餘下四隻表現只是介乎持平至高於上市價8%。當然，若以時點為界，今年新股表現可謂慘不忍睹；但以上市價跟最高升幅計算，筆者認為實際情況不如市場看得那麼差。
奇葩股逆市升逾十倍
截至今年11月底，IPO股份有183隻 (已扣除期內3隻以介紹方式上市、3隻擱置上市)，其中47隻為倍升股，佔比超過25%，即每4隻新股就有1隻倍升，當中有8隻更升逾五倍，除了為人熟識的希瑪眼科 (3309)、賓仕國際 (1705) 和毛記葵涌(01716)分別最多較上市價高出5.86、6.90和8.80倍；其餘5隻均屬創業板股份，表現最好的是在今年1月16日上市的ISP GLOBAL(08487)，於9月21日錄得高位3.92元，較上市價0.35元，歷時約八個高升逾十倍，可見市差一樣有奇葩股出現。
巨劈被嚴重估值偏高
事實上，探討業績表現不應視為探討是否值得認購一隻新股的條件，大家不妨想想，要是大家是準上市公司的管理層，而又知道未來半年或一年企業有不俗的業績表現，難道不會將此因素反映到招股價之上嗎？既然如此，暗示只有上市超過一年的股份，才值得以基本因素來衡量股價未來走勢。反過來看，大家應已明白為何於招股期間受市場關注的「巨劈」，不少於上市後股價表現強差人意，除了與今年市況不滯有關之外，估值嚴重偏高才是主因。
重溫昔日易鑫的看法
例如早於去年11月24日分析的易鑫集團(02858)，於11月22日收報7.38元，上市第五日已低於上市價7.70元，當時表示當日計出市值約463億元，行業定位為其他金融，市值低於3151億元的港交所(00388) 和1072億元的金利豐金融(01031)，兩者市盈率分別是53.40和92.16倍，假設易鑫的市盈率介乎兩者之間，股價合理值為3.35至5.79元。當時筆者認為2017年預期經調整每股盈利 (即扣除優先股公允值虧損入賬) 為0.0628港元；但我卻高估了其業績，實則錄得經調整每股虧損0.1208港元，暗示易鑫集團的每股合理值低於3.35元。結果於今年6月22日跌至收報3.31元，為上市後首度收低於3.35元，卻未能止跌，皆因截至今年6月底集團上半年業績，雖然優先股公允值虧損已全然撇賬；但仍錄得每股虧損0.0355港元。
撿平貨絕不等於撈底
截至12月20日創新低收報1.83元，這時顯然低於合理水平，理由是截至今年6月底每股資產淨值為2.7485港元，計出市賬率為0.67倍，反映認為集團實際價值較賬面價值必須低於2/3，不過可能性有多大，讀者應心裡有數。因此，隨著時間的考驗，不獨易鑫集團，也有不少新經濟股份已低於合理值，現屬「撿平貨」的時機。惟要留意「撿平貨」絕不等於「撈底」，後者鮮有可以辦到；前者則仍有買入後錄得賬面虧損之風險，不過對於中長線投資來說，即使暫時錄得5%至10%虧損，相對日後的可觀倍升回報，又算得甚麼呢！
聶振邦 (聶Sir)
證監會持牌人
筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。
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